机构需求的减缓可能是比特币牛市降温的重要因素，进一步增加了BTC价格下行的压力。

核心要点：

• BTC的市场需求在七个月内首次跌破每日挖矿产出量。

• 自10月11日起，现货BTC ETF出现总计16.7亿美元的净流出。

• BTC在财库公司中的交易价格低于其净资产值（NAV），显示市场信心正在减弱，可能带来更多下行压力。

根据分析师的报告，目前对BTC的机构需求已降至低于每日挖矿供应的水平，令市场对其长期稳定性产生严重担忧。

BTC供需关系的转变

Capriole Investments的负责人Charles Edwards指出，尽管BTC的挖矿产出稳定，但机构买家的需求“首次在七个月内跌破每日挖矿产出量”。

他还分享了一张关键指标图表，追踪了三类机构活动：BTC挖矿量（红色线）、现货ETF及类似基金的买入需求（浅绿色线）以及BTC财库企业的活动（橙色线）。

机构投资者的整体购买量由蓝线表示。

数据显示，从8月中旬起，DAT（BTC数字资产财库）和ETF的需求持续下降，逐渐形成阶梯式下跌，直到11月3日需求首次跌破每日BTC挖矿产出。上一次出现类似趋势是在今年3月。

起初，现货BTC ETF的资金持续流入，弥补了机构在实体压力下降带来的影响，从而维持了整体的机构需求水平。然而，自10月11日市场崩盘后，这部分需求亦迅速收缩，相关资金出现了16.7亿美元的净流出。

数据显示，截止10月31日，现货比特币ETF的日缴出资金达1.91亿美元，全部12只ETF产品均未出现资金流入。

这些情况反映出，早年通过传统金融工具大量买入并支撑BTC价格的机构主动减少敞口，表现出投资意愿明显减弱。

Edwards表达了担忧：“坦率地说，这是过去几个月维持我看涨的主要原因，尽管其他资产表现优于BTC。” 他进一步补充：“情况不容乐观。”

BTC是否面临不可持续的趋势？

 此外，BTC的涨势已明显放缓。10月6日曾创下超过12.6万美元的高点，但目前价格已回落至约10.7万美元附近。

从宏观视角看，自7月以来，市场一直在10.5万美元以上的区间内震荡，反映出多空双方在价格走势上的激烈较量。

业内专家指出，由Strategy公司推动的DAT（Digital Asset Treasury）趋势，实际上建立在借入法定货币购买BTC的传统金融操作基础之上。

“目前市场上有188家财务公司持有大量BTC，却尚未建立起真正可持续的商业模式，” Edwards强调道。

实际上，DAT代表的是押注币价持续上涨的策略，旨在通过价格攀升实现资本收益。市值对净资产值（mNAV）作为核心指标，被用来评估一些将BTC作为财库资产持有机构的估值水平。

金融分析人士解释，偏高的mNAV通常意味着市场对这些企业未来增长保持乐观，愿意支付溢价；而偏低的mNAV则可能显示市场对企业债务及其他潜在风险的担忧。

最新数据显示，BTC财库公司所持资产的NAV大幅下挫，多家企业账面财富缩水数十亿美元。

市场观察人士指出，如果这种趋势持续，可能会侵蚀这些公司的市场溢价，降低其融资和盈利能力，进而增加市场整体的不确定性。

Cointelegraph报道指出，在现货ETF和以Strategy为代表的机构投资者恢复大规模买入力度之前，BTC价格反弹的空间将受到较大限制。

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