近期超过1000亿美元的旧比特币被大规模转移，伴随着现货比特币ETF资金流出创下新高，引发市场对抛售压力的来源展开激烈讨论。是否由真正的“OG”投资者退出，仍是热议焦点。

关键要点：

• 自2024年以来，超过1040亿美元的比特币由长期持有者转出，引发市场关于“老牌”投资者是否大规模退出的讨论。

• 链上数据显示，转出的比特币大部分来自持有时间较短的投资者，而非早期“OG”钱包地址。

伴随比特币价格从12.6万美元跌至10万美元的过程中，长期持有者（LTH）出现了显著的抛售迹象。Cointelegraph报道，过去30天内，超过40万枚比特币从LTH钱包中转出，引发外界关于这些流动是否代表真正“OG”投资者撤离，还是仅仅是交易者常规性获利了结的争论。

Galaxy研究主管Alex Thorn指出，截止2025年，持有超过五年比特币的投资者中，已发生超47万枚的转手。加上2024年的数据，累计涉及超过1040亿美元，占流通五年以上比特币总量的近一半。“市场出现了前所未有的大规模调仓。” Thorn表示。

这一观点引发了Reed College哲学教授、比特币长期评论员Troy Cross的反思，他认为，频繁的抛售挑战了比特币的核心理念。如果早期投资者纷纷退出，表明“OG”持有者已经不再将比特币视为不同于传统IPO的投机资产，这或许预示着比特币的信仰基础正在发生变化。

不过，链上分析师Checkmate持不同看法，他认为“OG抛售”一词被过度解读。分析指出，虽然约有50万枚旧币被转移，但绝大部分实际上来自持有期限在六个月至两年的交易者，主要为实现利润，而非代表真正的“OG”撤离市场。

支持这一分析的数据显示，2024-2025年复苏的比特币供应中，大部分流出来自持有期限不到两年的币：大约70万枚（持有6个月至1年），以及65万枚（1年至2年），而持有时间更长的币（3年至5年，5年至7年）所涉及的金额相对较少，分别为12万枚和5万枚。

Blockstream CEO Adam Back也表示认同，认为图表“讲述了截然不同的故事”，指出大部分被转出的比特币是近期投入市场的交易者所为，而非早期“OG”投资者所为。

比特币面临ETF与长期持有者双重压力

CryptoQuant数据显示，近期比特币价格下跌，主要受机构现货ETF资金流出和长期持有者（LTH）集中抛售的双重影响。这两个因素正同步施加压力，加剧市场下行态势。

链上数据显示，过去一周内，现货比特币ETF的净流出接近210亿美元，为六周内最大一次资金退出，显示市场情绪发生明显转变。比特币的需求侧动力正逐步被供应释放所取代。

由于ETF资金流入已难以抵消LTH的持续抛售，比特币市场正逐渐进入供应过剩的局面。除非机构投资需求再次回暖，或长期持有者暂停抛售，否则市场短期内仍可能偏向下行。

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