比特币正逐渐演变为以储蓄为核心的资产类别，而以太坊则发展成为高速运行的链上效用引擎。分析师指出，这种分化趋势可能导致一种新的结构性风险。

根据Glassnode和Keyrock联合发布的最新报告显示，比特币（BTC）与以太坊（ETH）仍在表现出明显的分化趋势，目前它们已经在不同的“货币宇宙”中运行。研究指出，比特币正逐步演变为低流通、以价值储存为目的的资产，而以太坊则迅速发展为链上生产性资产，为质押、抵押品和机构类工具提供动力。

核心要点：

• BTC的休眠状态和周转率已更接近黄金，而非传统货币或法币。

• 相比之下，ETH的长期持有者使用币的速度是比特币持有者的三倍，显示出更高的链上活跃度和用用性。

• 两者都在加快将资产从交易所转移至ETF、数据资产和质押机制的节奏中。

BTC的锁仓与ETH的加速流通

Glassnode分析强调，过去一年内有61%的BTC未发生任何移动，日均周转率仅为自由流通量的0.61%，这是全球主要资产中最低的流通速度之一。“BTC稳居价值储存领域，”报告指出，其行为更像黄金，而非活跃的流通货币。

然而，ETH则表现出截然不同的趋势。Keyrock解释称，ETH的长期持有人动用休眠币的速度是比特币的三倍，这反映出“效用驱动行为而非单纯储存”。

ETH的日均周转率约为1.3%，是比特币的两倍，目前四分之一的ETH已经被锁定在质押或ETF中，形成了庞大的链上生产性流通，为DeFi、流动性池和质押协议持续提供动力。

此外，两种资产在交易所的余额都在明显减少——BTC减少1.5%，ETH减少近18%，这些资产正流向现货ETF和数字资产投资工具。从结构上看，这标志着资金正逐步由散户和机构仓库存入“稳健”的托管方案。分析师们认为，这或许是最重要的结构性变革——比特币正逐渐演变为数字储蓄债券，而以太坊则成为链上操作和生态系统的核心动力。

分析师关注：ETH相较BTC的结构性风险升高

尽管两者的差异不断加大，一些分析师对BTC与ETH的关系持不同观点。10x Research指出，ETH的高活跃度并非实力的表现，而可能反映其潜在的结构性脆弱性，尤其是在BTC继续占据机构资金主导地位的背景下。

10x报告建议，做空ETH可能成为对冲机构资金流向BTC的有效策略。该机构表示，现有的资金布局显示，专注于以太坊的企业正逐步减少其“数字资产储备”，削弱了早期强调的“以太坊作为数字储蓄”的论调。

例如，BitMine等资金管理机构的数据显示，一些机构利用资金储备结构，以低成本采集ETH，然后高溢价卖给散户，形成了资金循环的套利空间。这一模式的逐步瓦解，也被视为潜在风险的体现。

即使在第四季度，企业持有的以太坊数量增长放缓（第三季度增长达到124%），但Bitmine仍在不断增加以太坊的持仓，截止11月10日，持仓总量已达3,505,723枚，比之前增加了11万多枚。

附注：美国政府停摆引发比特币价格短期波动，但未必成为持续上涨的因素，详情请关注相关分析。

本文不作为投资建议。所有投资行为都伴有风险，读者应自行评估后谨慎决策。