大多数现实世界资产（RWA）仍然处于孤立且低效的状态，未能充分成为可组合的DeFi基本模块。现在，是时候改变这一现状了。

观点作者：Jakob Kronbichler，Clearpool和Ozean的联合创始人及首席执行官

现实世界资产（RWA）上链如今已不再是一个遥远的概念——其市场地位正不断得到认可。

稳定币便是最有力的证明。它们已经成为链上交易的主要力量，去年它们的转账总额超过了Visa和Mastercard的7.7%。以美国国债为代表的代币化资产，也开始吸引追求收益的机构投资者。

稳定币的意义不仅在于代币化的成功，更在于它们演变成为金融基础设施。这不仅仅是数字美元的实现，更是可编程货币，为其他应用提供了构建基础。

正是由于这种平台属性，稳定币得以脱颖而出，而大多数RWA项目却深陷困境。许多代币化资产仅被设计为数字“镜像”，而本应成为金融体系的核心组成部分。

代币化≠实际应用

虽然所有事物都可以代币化，但这并不意味着它们就具备实际价值。

通过浏览RWA数据面板，可以看到总锁仓价值的持续增长、发行方的数量增加以及关注度提升。但这些价值往往集中在少数钱包中，且与去中心化金融（DeFi）生态系统的集成相对有限。

这并不是流动性，而是在沉淀资本。

早期的RWA模式仅关注资产的托管或结算包装，并未真正解决如何使资产在DeFi框架下可用的问题。法律属性进一步加剧了这一情况，限制了资产的流动方式和适用场景。

稳定币之所以成功，是因为它们解决了底层基础设施的问题，而不仅仅是代币化的表现。稳定币能够实现即时结算，消除跨境流转的预先资金需求，并可以无缝集成到自动化系统中。然而，大多数RWA仍然仅是数字凭证，难以在金融体系中成为真正可用的功能模块。

好消息是，这种情况正在发生改变。新一代的产品更加关注合规性和DeFi的兼容性。当代币化资产被设计为可集成，而不仅仅是存在于链上时，实际应用才能随之而来。

但集成不仅仅是技术的挑战。

合规是最大瓶颈

RWA发展的最大障碍在于法律合规。当一张代币化国债在链下被认定为证券时，其链上属性也保持不变。这直接限制了其能够接入的协议类型和用户范围。

目前行业普遍采用“许可型DeFi”模式：要求钱包进行KYC认证、采用白名单机制和许可访问。但这种方式抑制了可组合性，并割裂了流动性，而这一点恰恰是DeFi最具价值的特质。

尽管代币包装可以提升资产的可达性，但并不能根本性地解决监管属性的问题。法律结构必须优先被厘清。

美国参议院通过了GENIUS法案，为以国债1:1支持的稳定币建立了联邦框架。这是迄今为止最明确的信号，表明合规、可审计的数字资产正在从边缘走向机构金融的核心。

而这一转变将推动RWA从静态的映射演变为可用且可扩展的金融工具。

流动性尚未跟上叙事的步伐

RWA（现实世界资产）最具吸引力的价值主张之一在于流动性：随时可用、更快的结算以及实时透明度。然而，目前大多数资产代币化后的交易更类似于私募市场，成交量稀少、买卖价差较大，二级市场的活跃度也相对有限。

流动性滞后的原因在于受监管资产无法在DeFi（去中心化金融）中自由流通。缺乏互操作性使得市场各自为政，信息孤岛现象严重。

稳定币证明了流动性源于可组合性。当欧元、新加坡元等货币以可编程代币的形式存在时，资金管理的流程由多步骤转变为即时跨境交易。许多资产代币化项目之所以错失机会，是因为它们被设计为终点，而非可互操作的组件。

解决之道并不在于发行更多代币，而在于构建一套面向两端的基础设施，内置合规和透明度，能够满足机构的需求。

机构需要升级

从机构的角度来看，现有系统或许显得笨重，但合规且基本可用。如果没有效率、成本或合规上的实质性提升，就难以接受迁移到区块链。然而，当RWA基础设施专为机构工作流程量身定制时，这一切将会改变。

只有当合规不仅仅是后期补丁，而是从架构层面深度集成时；只有当流动性对接、机构级托管与报告实现无缝衔接，而非简单拼接时，机构才会真正拥抱链上化。

这恰恰是实现链上化的关键所在。

DeFi需要可用的资产

RWA的初衷是弥合DeFi与传统金融之间的鸿沟，但目前许多RWA却被困在两者之间。

随着机构逐步接近链上集成，DeFi协议面临着调整基础设施，以支持具备现实世界约束条件的资产的挑战。

DeFi中使用最广泛的资产依然是原生资产：稳定币、以太币（ETH）和流动性质押代币（LSTs）。而RWA的代币化资产仍然高度孤立，无法参与借贷市场、抵押池或收益策略。

关于资产分类和用户访问的法律限制意味着某些协议在未进行重大改造前无法支持这些资产。

不过，这种状况正在改变。我们看到新的底层组件正在被设计，以实现RWA在受控环境下的可组合性，同时不牺牲合规性，提升易用性。

这种转变至关重要：它将使RWA在DeFi体系内真正具备实际功能意义，而不仅仅是停留在边缘。

每家机构都需要一套资产代币化战略

首批机构已经开始制定自己的资产代币化战略。成功与否的关键在于平台思维：构建一个他人可以在其基础上进一步发展的基础设施，而不仅仅是将资产进行数字化包装。

就像2010年每家公司都需要移动战略，2015年需要云战略一样，如今每个机构都必须有资产代币化计划。

那些能够及早把握这一转变的企业，将有机会设计出能够参与并主导新兴代币化经济体系的系统。

而那些选择观望的企业，只能在他人的平台上开展业务，受到有限的控制、灵活性和发展空间的限制。

观点作者：Jakob Kronbichler，Clearpool、Ozean的联合创始人及首席执行官。

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