市场分析师西村中村指出，40年期日本政府债券（JGB）市场是“全球最具风险的市场。”

跨资产传染风险

许多全球投资者和财经媒体可能对40年期日本政府债券（JGB）市场的潜在风险视而不见，然而市场分析师西村中村警告道，该市场的巨大规模与投资者的无知相结合，构成了引发全球金融危机的隐患。

中村提到彭博社的知名主播Guy Johnson承认从未关注过40年期JGB，强调这种“盲点”使得JGB变得复杂和危险。尽管该市场的重要性足以影响全球宏观经济，却常常被忽略，随时可能在没有预警的情况下引发连锁反应，影响其他资产类别。

中村指出，JGB的一个显著风险因素是其明显的定价失衡。尽管日本的债务水平已高达GDP的250%，JGB的收益率依然低于美国国债。此外，30年和40年期JGB的走势已开始引领美国国债曲线的长端，显示出其与全球债券市场的紧密关联。

另一个突出的风险在于投资者对日本债券市场的关注度普遍不足，反映出其潜在危机的危险性。

中村认为，当前JGB市场的不稳定主要源自日本中央银行（BOJ）过去十年实施的“量化与质化宽松”（QQE）与收益率曲线控制（YCC）政策。这些政策大幅压低了长期债券的收益率，使得日本的保险公司和银行被迫持有更长期限的债务，有时甚至导致BOJ持有最新发行债券的全部，实质上使债券市场部分国有化。

日本货币政策对美国市场的影响

中村指出，日本央行决定从2024年7月起减少债券购买，并非出于控制通胀的考量，而是为了应对现金市场流动性的问题。他强调，这一“因为功能失调而收缩”的现象突显了市场所面临的结构性问题。

尽管JGB市场并不为大众所熟知，但其不稳定性已经对全球市场产生了影响。30年期JGB与30年期美国国债收益率之间的相关性显著增强，中村表示，如今在东京交易时段的每一次大波动，都能在纽约市场引起反响。

当30年期JGB收益率突破3%时，美国30年期国债首次触及5%，尽管美国国内经济数据相对稳定。这一现象支持了中村的重要观点：如果投资者只关注华盛顿，可能会错失真正驱动长期利率的因素，这一因素却在东京的角落。

尽管中村暂时排除了日本直接违约的风险，因其债务以日元计价，而BOJ拥有无限发行日元的能力，使得未能支付利息的可能性微乎其微。然而，中村认为当前的真正威胁是市场功能的失灵。

随着美国市场越来越与日本货币政策相互关联，在不密切关注JGB的情况下进行美国国债交易的风险正在上升。政策的频繁变化可能导致市场流动性迅速消失，东京的新闻标题甚至可能在早餐前影响全球的期货市场。随着BOJ可能调整其货币政策，波动性已成为所有利率敏感资产的常态。投资者应当关注货币信号与信用状况，将日元和利差作为更广泛金融压力的关键指标。

在日本财政政策持续推进的背景下，BOJ的退出策略尚不明确，全球投资者在最后买家撤离时的风险意识也随之提高。中村指出，JGB已经成为全球金融体系中最重要且最危险的压力点。“无视这一市场风险，后果自负。”中村总结道。