Web3在加密货币领域依然是一个热门术语，但去中心化应用程序和山寨币是否真正兑现了它们的承诺呢？

关键要点：

• 在2025年第二季度，Web3的日活跃用户数保持在2400万，但行业组成正在经历变化。

• DeFi以每周2.4亿笔交易量居于领先地位，但以太坊的Gas使用量现在主要由RWA、DePIN和AI所主导。

• 智能合约平台的代币以及收益导向的DeFi和RWA代币表现优于市场，而AI和DePIN虽然有强有力的叙事，但表现却不尽如人意。

山寨币不仅是比特币以外其他币种的投机选择，更在很多情况下代表了Web3某一具体活动领域，即传统互联网及其服务的去中心化替代模式。

要评估山寨币市场的现状与潜力，需要超越价格的维度。Gas消耗、交易次数和独立活跃钱包（UAW）等核心指标反映了活跃度和用户采纳情况，而币价表现则揭示了市场是否追随链上趋势。

AI与社交DApp用户增长显著

UAW统计与DApp交互的独立地址能够反映用户范围，但多钱包使用和自动化活动会影响数据准确性。

根据DappRadar 2025年第二季度的报告，Web3的每日钱包活跃度稳定在2400万左右。然而，赛道的主导权正在转移。加密游戏依然是最大类别，市场份额超过20%，但较第一季度有所下降；DeFi市场份额也从26%降至19%以下。

相对而言，社交与AI相关的DApp正在加速崛起。Farcaster在社交领域中表现突出，日均UAW接近4万个，而在AI领域，代理协议Virtuals Protocol（VIRTUAL）每周吸引约1900个UAW。见下图。

DeFi吸引大型投资者

交易量反映智能合约被触发的频率，但受到机器人和自动化的显著影响。

DeFi的交易活跃度出现了矛盾现象：尽管用户基数下降，但每周仍然产生超过2.4亿笔交易——远超其他Web3赛道。与DeFi相关的交易所活动进一步巩固了其主导地位，加密游戏的每周交易量为1亿，而“其他”赛道（不含社交、含AI）则为5700万，见下图。

总锁仓价值（TVL）更具参考价值。DefiLlama数据显示，自2024年1月以来，DeFi的TVL增长了150%，目前达1370亿美元，但仍低于2021年末的1770亿美元高峰。

TVL增长与UAW下降的分歧，反映了本轮加密周期的核心主题：机构化。越来越多资金流向更少但规模更大的钱包，包括一些基金和机构投资者。这一趋势仍处于初期阶段，因为在多个地区DeFi仍存在监管不确定性。

机构投资者已经开始向许可池提供流动性，以及通过Ondo Finance（ONDO）、Maple（SYROP）等平台以代币化国库作为抵押进行借贷，其中Maple因与投资银行Cantor Fitzgerald的合作而受到关注。

与此同时，DeFi服务如Lido（LIDO）和EigenLayer（EIGEN）的协议级自动化进一步降低了钱包活跃度。DeFi正在逐步转型为面向大资金、追求高效收益的资本市场，零售投资者的参与度亦相应下降。

其他用例主导以太坊Gas消耗

仅靠交易数据无法全面反映Web3的全貌。以太坊Gas的使用情况能够揭示经济价值和计算力分布的真实格局。

根据Glassnode的数据，尽管DeFi依然是以太坊的核心领域，但目前其Gas消耗占比仅为11%。而2022年间，NFT的Gas占比曾高达25%，如今已下降至4%。

“其他”类别的Gas占比则从2022年的约25%大幅攀升至当前的58%以上。该类别涵盖现实资产代币化（RWA）、去中心化物理基础设施（DePIN）、基于AI的DApp等新兴领域，以及可能定义Web3下一个发展阶段的多种新型服务。

RWA被视为加密领域最具前景的赛道之一。排除稳定币后，RWA的总价值已从2024年初的158亿美元增至当前的254亿美元，估计有346,250名代币持有者。

资产价格是否紧随Web3叙事？

资产价格很少与链上活动完全同步。尽管炒作能够推动短期上涨，持续收益通常与具有实际效用和用户采纳的领域密不可分。在过去一年中，基础设施和收益导向项目在表现上超越了以叙事为主的板块。

智能合约平台币的涨幅最为显著，前十名的平均未加权增长达142%，其中HBAR上涨360%，XLM上涨334%。作为Web3的基础层，这一价格表现显示出投资者对赛道长远发展的信心。DeFi代币同样表现突出，年均涨幅达到77%，其中Curve DAO（CRV）上涨308%，Pendle（PENDLE）上涨110%。

RWA前十大代币的平均上涨幅度为65%，其中XDC上涨237%、OUSG上涨137%推动了赛道的表现。DePIN表现最好的代币是JasmyCoin（JASMY），上涨72%以及Aethir（ATH），上涨39%，但整体板块的平均涨幅仅约10%。

AI代币的表现则最为逊色：前十大AI专注项目同比下跌25%，仅Bittensor（TAO）上涨34%。游戏代币大多数呈现下跌趋势，仅SuperVerse（SUPER）在过去12个月内上涨了750%。社交代币在加密领域依然稀缺，主流协议尚无原生资产。

总体来看，Web3投资仍主要集中于成熟的板块，推动领先智能合约平台的原生货币上涨。以收益为核心的DeFi和RWA代币同样提供了稳定的回报。相比之下，最受关注的叙事板块——AI、DePIN和Social——尚未将关注度转化为显著的代币收益。

随着采纳的加深以及更多板块的成熟，叙事与实际表现之间的差距有望缩小。然而，在当前阶段，投资者的信心依然扎根于去中心化经济的基石。

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