如果美国批准Solana（SOL）的交易所交易基金（ETF），这将可能在市场准入、资金流动及应用方式方面引发重大变化。本文将分析Solana是否有条件超越以太坊（ETH）的一些关键指标和因素。

核心要点：

• 尽管以太坊ETF已实现市场准入，但资金流动仍具有周期性，未完全解决市场波动问题。

• Solana基础设施逐步完善：CME期货已上线，期权计划预计于10月13日推出（待SEC批准）。

• 美国证券交易委员会（SEC）新出台的上市标准，提高了超越比特币和以太坊的现货ETP（交易所交易产品）更快上市的可能性。

• Solana要超越以太坊，需持续创新、紧密对冲、真实链上应用的增长以及活跃开发者生态的积累。

以太坊（ETH）在ETF领域已处于领先地位：2024年7月，第一只现货以太坊ETF上线，首日吸引约1.07亿美元的资金净流入，为投资者提供了通过券商和退休账户投资的主渠道。不过，其规模仍低于比特币ETF在同期的表现。

Solana的基础设施也在快速发展中。CME于2025年3月推出了Solana期货合约，期权计划预计在10月13日上线。2025年9月，美国SEC通过了“通用上市标准”，优化了交易所上市现货商品ETF的流程，有望打通比特币和以太坊之外的资产路径。此外，Solana在欧洲和加拿大的合规产品（如欧洲21Shares和加拿大3iQ的ETF和ETP）也已开始交易，显示其国际市场的潜力。

在这些市场准入条件逐步完善的背景下，关键问题在于美国市场的SOL ETF是否能持续激发市场需求，从而在价格和链上活动等基本面指标上超越以太坊。

以太坊ETF对市场的影响及现状

2024年7月，首只现货以太坊ETF在美国正式推出，首日成交规模约十亿美元，吸引了1.07亿美元的资金净流入。这个新渠道让注册投资顾问（RIA）和机构投资者能更方便地参与，但整体规模仍逊于比特币ETF当时的表现。

随着时间推移，资金流动显示出明显的周期性。到2025年中，ETH的资金流入和流出交替进行，虽然在8月底和9月中旬连续数周出现净流入，推动整体资产管理规模上升，但市场依然存在周期波动。可以看出，ETF增强了市场准入，但未完全消除资产价格的波动周期。

2025年的数据显示，由于机构和企业持续的资金流入，以太坊表现优于大部分其他主流加密资产。尽管如此，ETF对底层网络基本面的影响有限，更多地反映资本轮动的趋势。值得一提的是，首次以太坊ETF并未包含质押功能，相比直接持有ETH，收益潜力受到一定限制。SEC仍在审查相关质押提案，截止2025年10月，部分发行方的决策尚未明确。一旦质押功能获批，即便局部开放，也可能改变ETF持有与直接持有之间的差异。

小知识：美国交易所定期（每约15秒）发布ETF的指示性净资产价值（iNAV），助于投资者实时评估ETF的估值和交易价格偏差。

Solana的现状：应用、增长及潜在风险

2025年第二季度，Solana网络收入达到2.71亿美元，连续第三季度在所有一层（L1）和二层（L2）区块链中保持领先。6月数据显示，Solana的月活跃账户数与其它主要区块链平台持平，显示出其高水平的使用强度。

2025年1月，Solana处理了592亿点对点（P2P）稳定币转账，与去年年底的低谷相比，出现了显著反弹。Solana上的USDC供应约为93.5亿美元，且在2025年初，其稳定币供应整体翻倍，从1月的52亿到2月的117亿。这表明链上的资金流动和用户活跃度持续增长，但仍然以稳定币转移为主要动力——占比约60%，显示出以太坊仍在主导稳定币转账市场。

低廉的交易费用（不到一美分）、高速（400毫秒的区块确认时间）和高吞吐量，使得Solana成为去中心化交易所（DEX）和永续合约交易的热点，也推动了2025年“迷因币”热潮带来的交易量增长。然而，这也带来了潜在的风险：2024年2月，Solana曾出现长达五小时的网络中断，表明其可靠性存在一定风险。另外，SEC曾指控Solana未注册证券，尽管Solana基金会否认了这一说法，但未来的监管走向仍具有不确定性。

小知识：CME计划为Solana的期权合约提供每日、每月及每季度到期的选择，为市场做市商提供丰富的对冲工具。

美国SOL ETF潜在带来的变化

1. 市场准入与资金流：一旦获批，SOL将通过主流券商与退休账户渠道纳入投资范围，降低市场门槛，扩大投资者基础，从而超越传统加密交易平台的局限。

2. 做市与对冲机制：ETF挂载的衍生品（如期货和期权）为授权参与者（AP）和做市商提供有效的对冲工具，有助于维持ETF价格与净值（NAV）间的稳定，增强流动性，尤其在首日交易中尤为关键。

3. 监管环境的改善：SEC推行的“通用上市标准”简化了包括比特币和以太坊在内的多资产ETF的审批流程，为Solana类资产上市打开了通道。

4. 国际市场的需求：在欧洲和加拿大，合规的Solana质押ETF（如加拿大TSX的SOLQ和欧洲SIX的ASOL）已开始交易，表明国际投资者对该资产类别的兴趣不断增长。

小知识：欧洲因法规限制，加密货币无法直接纳入UCITS（可转让证券集体投资计划）ETF，只能作为交易所交易产品（ETP）进行挂钩，因此SIX和LSE等交易所的代码显示为“ETP”。

Solana是否能真的超越以太坊？

乐观前景（批准后六到十二个月）

如果美国市场的Solana现货ETF能够及时推出，并伴随着强劲的早期资金流入，短期内其整体回报可能超越以太坊。两个关键因素起到放大作用：

1. 更广泛的市场准入：通过RIA和经纪商渠道的加入，能带来更大规模的资产流入。

2. 更完善的市场机制：借助CME期货和期权市场，增强了对冲工具，降低了套利空间，提升了市场效率。

基本情景（保持当前发展态势）

即使SolanaETF表现强势，资金流向仍可能依赖全球宏观风险偏好的变化。以太坊凭借其长久的生态布局、深厚的市场基础和机构认知优势，依然具有稳定的竞争优势。加密资产的资金流动具有周期性，短期表现可能波动，而非单向超越。

悲观预期（推迟审批或政策限制）

若审批时间拖延，或SEC对该资产类别设定更严格的资质审查，可能导致市场流动性减弱。即使有衍生品支撑，市场参与者（AP）可能减少ETF的创造和赎回，限制资金的增长。在此情况下，Solana的表现或不及已经具有较强基础设施和应用生态的以太坊。此外，部分监管机关对“通用上市标准”下的逐案审查减少表达担忧，也增加了未来政策的不确定性。

未来关注重点

如果美国现货Solana ETF获批，其后续表现将在很大程度上决定其未来潜力。需要密切关注的指标包括：基金份额的持续申购与赎回情况、市面上的未平仓合约（Open Interest）和期权交易活跃度、链上用户活跃度、手续费收入、稳定币的结算量，以及开发者生态的成长情况。多项指标同步向好，Solana超越以太坊的可能性将显著提升。

SolanaETF有望打破主要市场准入壁垒，其基础设施相较于过去也有了显著改善。但以太坊凭借成熟的生态体系和庞大的资金基础，仍是机构关注的核心资产。能否超越，最终取决于ETF资金是否能持续转化为链上的实际应用与生态繁荣，而非短期市场炒作。

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