随着美国国债收益率的持续下降，Spark已将1亿美元资金投入由受监管机构监管的加密套利基金Superstate，彰显DeFi正向着与传统市场收益相关性降低的方向转型。

去中心化金融（DeFi）借贷平台Spark已开始将部分储备资产从美国国债转移到加密生态系统中的高收益策略，反映出随着国债收益率持续走低，链上创新收益方式逐渐崛起的趋势。

周四，Spark宣布已将1亿美元的稳定币储备部署到Superstate旗下的Crypto Carry Fund（USCC），这是一只受到监管的基差交易基金，利用数字资产现货和期货市场的价格差异实现收益。该基金使DeFi协议得以从传统由对冲基金使用的衍生品市场中获得市场中性利润。

根据Superstate官网，USCC目前管理资产规模约5.28亿美元，30天平均收益率为9.26%。

Superstate的首席执行官Robert Leshner表示，该基金帮助Spark“获得了与美联储利率政策无关的稳定收益机会”。随着美联储在控制通胀和推动经济增长方面面临更大挑战，这种多元化的收益策略尤为关键。

尽管美联储难以掌控收益率曲线的长端走势，但主要受到美国财政压力加大的影响，10年期国债收益率近期已跌破4%。Spark指出，未来美联储可能进入降息周期，这将对持有短期国债的稳定币发行商以及DeFi协议构成压力，促使它们寻找无关宏观利率的另类收益渠道。

在此背景下，Tether的美国国债持有量仍然是行业之最，规模超过1000亿美元，而USDC的发行方Circle也位列第二，截至九月，这两家公司合计持有美国债务超过1320亿美元。

TD Economics指出，这一规模约占美国国债市场的2%，但随着稳定币发行量的持续增长，这一比例有望提升。

链上收益模式演进，超越被动利益

长期以来，链上收益被视为DeFi领域最具吸引力的应用场景之一。随着技术不断进步，链上收益手段也从单纯的借贷和质押，拓展到了更复杂的市场中性策略、再质押和套利等多元化方式。

根据Galaxy Digital的研究，链上收益已不再仅仅是赚取利息，而是在兼顾流动性、风险和策略复杂度的基础上，寻求更高的回报。此类策略旨在优化收益率，同时管理潜在风险，从而实现资产的持续增长。

尽管Spark和Superstate强调多元化投资以减少对传统债券市场的依赖，但Galaxy指出，国债收益率依然是大多数链上收益策略的基准，为稳定币和DeFi的收益提供了“无风险底线”。

随着收益率的不断降低，越来越多的协议开始采用基差交易、验证者奖励、再质押机制等加密原生收益方式，试图在宏观市场波动之外寻求稳定的收入来源。这些策略与传统利率变化无关，更依赖于链上市场的机制创新。

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