尽管巨鲸依然有能力影响比特币的价格，但如今真正左右每日涨跌的关键因素已转向ETF资金流向、交易所流动性以及宏观经济变化。

关键要点：

• 自2024年以来，现货ETF的资金流入和流出已成为比特币价格变动的最主要驱动力量。

• 随着交易所余额接近多年来的最低点，任何大额订单在订单簿上的影响范围变得更广泛，影响也更深远。

• 大持有者通常会拆分交易或通过场外交易(OTC)完成，减少“钱包转移”在公开链上的可见性和冲击。

• 资金利率、未平仓合约（Open Interest）、美元走势以及收益率变动，往往比单一钱包的持仓更能决定短期市场走向。

大家都“知道”巨鲸能推动比特币价格，但实际上，它们仍然可以引发短期波动。

自从现货ETF推出以来，比特币的涨跌很大程度上取决于这些基金的资金流入和流出，以及市场上真实可供交易的供应量，而不是单一钱包的持仓行为。例如，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）目前代表数千投资者持有超过80万枚BTC，这个渠道的资金流入已足以与任何一个个体持仓相匹敌。

此外，还需结合衍生品市场的持仓变化和整体的风险偏好，才能更全面地理解市场的真实格局。

本文将深入剖析关于巨鲸的传说，阐释真正影响市场的核心机制，并为你提供一份快速数据清单，即使不关注每一笔“巨鲸转账”热点，也能准确把握行情走势。

什么是“巨鲸”？

在加密领域，“巨鲸”通常指链上持有至少1000枚比特币的实体。许多数据显示面板会特别追踪持币在1000至5000枚的账户区间。

所谓实体，是由同一所有者控制的一组地址，而非只关注单个钱包。分析公司通过“共同支出”和“找零检测”等启发式方法，将多个地址归类于同一实体，以避免因为分散存入不同地址而高估持仓集中度。

这一区别非常重要，因为仅凭“富豪榜”上的地址数量，很可能会高估比特币的集中程度。大型服务商比如交易所、ETF托管机构或支付处理商拥有数以万计的钱包，通过标签化与聚类，可以更准确地识别实际的控制关系。学术界和行业分析者一直提醒，单纯依赖地址数据得出的结论具有偏差，不够全面。

不同的方法会产出不同的“巨鲸”指标——有的会包括服务实体（如交易所、托管池或企业钱包），有的则会排除已知交易所和矿工钱包，更偏向于追踪真正的投资者巨鲸数量。

本指南采用的标准是实体持仓≥1000枚比特币，并会注明是否包含企业及服务钱包，以确保分析的清晰度。

你知道吗？ 近期持有超过1000枚比特币的实体数已突破1670个，为2021年以来最高水平。

目前比特币持有集中度如何？主要持有者是谁？

自从美国推出现货ETF后，绝大部分可见的比特币已经转入托管池。例如，贝莱德的IBIT单独持有大约80万枚BTC，已成为已知最大持仓方。但这些资产代表的其实是众多投资者的托管仓位，而非单一账户余额。

目前，各发行方共持有大约166万枚BTC，占比总供应量（约2100万枚）的6.4%左右。这意味着，从操控层面看，持仓相对集中，但底层的所有权仍然非常分散。

大型企业也是比特币的重要持有者，比如Strategy近期披露持仓约64万枚，其余的主要持有者还包括矿工、交易所和长期未标记的持有者群体。与此同时，中心化交易所的流通筹码正在持续减少。据Glassnode数据显示，2025年10月初，交易所余额降至六年来最低，约剩下283万枚。这使得大额订单对价格的冲击更显明显。

需要注意的是，“顶级地址”排行榜中的富豪数量可能高估集中度，因为很多大型服务商控制着大量钱包。通过实体分类和标签化钱包（如属于ETF、交易所、企业的钱包），能更准确地识别出真正的控制关系。

你知道吗？ 现有的美国现货ETF托管超过160万枚比特币，占机构和基金持有比特币总量的6%以上。

巨鲸是否能在日内扭转市场？

确实，激进的大单在流动性不足时可以对价格造成较大影响。尤其是在市场波动较大时，流动性可能会大幅缩水，大额卖单穿透订单簿，造成剧烈的价格冲击。这符合市场微观结构的基本原理。

但大部分巨鲸为了避免对市场产生过大影响，通常会拆分订单或通过场外交易(OTC)完成交易，减少在公开市场上的可见性和影响力。实际上，很多重要的鲸鱼活动都在场外进行，这也降低了单一钱包在公开链上的直接影响。

经过多个周期，我们发现巨鲸并不总是在“拉盘”。结合链上和交易所数据显示，大型持有者在高位通常会选择套现，尤其是在散户进入买盘时，他们的资金流反而制约价格上涨。这种行为导致价格上涨的动力变得更为复杂。

2025年的市场快照也验证了这一点：在价格突破12万美元、ETF资金大量涌入、市场普遍获利的情况下，所谓的“超级巨鲸”更多的是边际获利了结，而非主动拉升。日内的市场方向更依赖于ETF的资金流动和流动性状况，而非某个钱包的单一操作。

你知道吗？ 一位知名的OG级巨鲸最近以数千比特币出售筹码，同时购买了价值近40亿美元的以太坊（ETH）。

到底什么因素在日常中决定比特币的涨跌？

自2024年1月起，现货ETF的资金流动已成为比特币每日走势最可靠的指标之一。每周的资金流入强劲往往伴随价格创新高，反之则多为下滑。结合实时资金流监测工具，可以更直观地把握ETF当天的偏向性。

交易所内的流动性也至关重要。随着交易所余额降至六年来最低的约283万枚比特币，市场中的可交易供应明显减少。流动性不足意味着普通的买入或卖出都会深刻影响订单簿，加剧价格波动，无论是散户还是专业资金都难以避免这种影响。

此外，持仓规模和杠杆程度常常推动日内波动。当资金利率偏高、交易深度不足以及未平仓合约（OI）在清算后逐步恢复时，市场可能出现快速转折，寻找最低阻力路径。例如，市场对涨跌的反应会在资金利率变化和清算压力中快速演变。

持续关注这些指标，包括资金利率、未平仓合约和宏观指标（如美元指数、10年债券收益率、股票市场动荡度），可以帮助判断市场整体偏向。而且，随着目前约97%的比特币供应处于盈亏平衡状态，长期持有者的分布略有调整，市场对新流入和突发新闻变得更敏感。

最终，宏观经济因素对加密货币的影响仍然巨大。美元趋势、美国收益率和全球风险偏好会同步影响比特币的短期走向。在宏观环境不明朗的日子，行情往往更为震荡；当宏观利好升温，币价也更易跟随宏观变化波动。

快速参考要点

• ETF资金：关注昨日净流入/流出金额和总成交量变化。

• 流动性状况：观察主要交易所余额和订单簿深度变化。

• 市场头寸：监测资金利率热点和未平仓合约（OI）的变化轨迹。

• 宏观指标：关注美元指数、十年期国债收益率和股票市场的整体表现。

巨鲸还能左右比特币的日内走势吗？

巨鲸有时会推动价格，但很少能主导一天的市场收盘。在流动性较薄的时期，一笔大单就可能带来比平时更为剧烈的价格波动。多数大持有者为了降低影响力，会拆分交易或通过OTC完成，以免在公开市场上暴露仓位变动，从而减弱其影响。

自2024年以来，ETF的资金流动已成为引导每日市场方向的核心力量，结合这些基金的活跃交易，前一交易日的净流入和总成交量成为重要参考指标。

当交易所内可供交易的比特币接近多年最低后，无论是边际买家还是卖家，巨鲸、做市商或散户都可以在短时间内引发较大行情。通常，大户在市场强势时会选择卖出，以实现利润，而非直接拉升价格；这种行为常使反弹被抑制，市场更偏于震荡而非单边上涨。

宏观环境依然是影响市场的主要驱动力。美元强弱、利率变动会引导风险偏好，从而同步影响比特币的短期趋势。

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