以太坊承载着更加复杂和宏大的愿景。

本文经授权转载自TechFLow 深潮，作者：David，版权归原作者所有。

最近两天，加密推特上最热烈的辩论集中在以太坊的收入问题上。

9月7日，Messari 企业研究经理 AJC 发文指出，以太坊网络正面临“死亡”危机。尽管ETH价格在8月创下新高，但该月以太坊的收入仅为3920万美元。

这一数据与2023年8月的1.574亿美元相比下降了75%，而与2024年8月的6480万美元相比下降了40%。同时，这也是自2021年1月以来，以太坊历史上第四低的月收入。

AJC表示，以太坊的基本面正在崩溃，然而许多人似乎只关注ETH价格的上涨，而忽视了网络健康的问题。两天后，该帖子已获得近38万的浏览量和近300条回复。

那么，为什么当前讨论以太坊的基本面会如此引人关注呢？

时机确实微妙。当前ETH处于牛市的高峰，价格不断创新高，但网络活动及以太坊的定位却在悄然变化。

在2024年Dencun升级后，L2如Base和Arbitrum等迅速崛起，主链交易费用显著降低，导致收入转移至这些扩展层；今年币股玩法流行，SBET和BMNR也开始争相储备ETH，主流金融及华尔街将ETH视为加大财务杠杆的工具。

然而，以太坊似乎更像是一面给予他人指引的旗帜，回应着市场的变化，本身却显得漏洞百出。

收入下降无疑是一个不争的事实，但这是否意味着以太坊自身的衰退，社区对此有不同的看法。

赞成派：收入是命脉，警钟已经敲响

AJC及其他赞成者的核心观点很简单：收入是评估L1的正确标准。

具体而言，一条区块链的收入主要来源于交易费用和区块空间使用费，这反映了用户对链的实际需求。

作为加密领域最大的网络，以太坊的核心竞争力在于“区块空间需求”，这使得网络能高效地处理智能合约和去中心化应用，相比之下，比特币则仅仅是价值存储的工具，这也是以太坊与比特币之间的重要区别。

然而，收入下降意味着主链的用户需求正在减少，即使L2层面上蓬勃发展，AJC认为整个生态缺乏新的用户来支撑众多L2的使用。

或许你会问，为什么收入和以太坊的基本面相关？

原帖作者与赞成者的逻辑在于，收入以ETH形式收取并被销毁，这直接推动了ETH的通缩机制。如果收入崩盘，销毁量会减少，从而增加供给压力，长期而言，ETH的价值难以维持。

更重要的是，在上一个牛市周期，以太坊社区曾以高收入来炫耀“区块空间溢价”，证实网络需求旺盛。然而现状的逆转并非偶然，而是需求驱动力真实崩塌的体现。

尽管某些观点显得悲观，但较为中立的看法认为，网络本身就是资产。价格短期可能因投机而上升，但脱离基本面最终会归于现实，这一规律在其他加密基础设施项目中屡次应验。

从观察者的角度来看，AJC关于收入的逻辑确有道理，至少揭示了ETH牛市泡沫下的隐患。然而，如果忽视链上活跃度等其他生态指标，可能会显得片面。

反对派火力全开：收入下降是好事？

AJC的观点一出，评论区迅速成为战场，反对者们纷纷表示不同意衰退论。

与一般的E卫兵不同，反对者们从更大叙事角度看待以太坊，其核心反击是：

将以太坊视为追求收入最大化的科技公司，实际上是一种认知上的误区。现在的以太坊更像是一种加密货币、无弹性供给的商品，或一个新兴经济体。

从这种认知出发，收入下降并不意味着问题，反而是设计成功的积极信号，因为这有助于促进更广泛的用户采用和生态增长。

以Bankless的联合创始人David Hoffman为例，他认为以太坊可以类比于早期的新加坡或深圳，一个促进商业自由的乐园。在这样的环境下，关注点不应在于这个城市能收取多少税，而在于其是否能推动基础设施和经济的发展。

前华尔街交易员及Etherealize创始人Vivek Raman则指出，比特币几乎没有收入，但并不算衰退，为什么以太坊就必须用收入来评判？

他们的逻辑源自以太坊创始人Vitalik Buterin的早期愿景，即以太坊是无弹性供给的商品，其价值依赖供给与需求的动态，而不是季度报表。收入过高反而可能引发反网络效应，过高的gas费用会导致用户流失。

这些反对派的观点可以追溯到Vitalik的早期愿景。

在白皮书中，Vitalik将ETH描述为网络的“加密燃料”，社区常常将其比作数字石油，其价值由供给需求动态决定，而非像公司那样看待季度财报。

高费用（作为收入来源）已被证实会阻碍用户采用，形成一种负面循环，社区将其视为反网络效应。

因此，在他们看来，以太坊主网收入下降在某种程度上反而是件好事。

2024年Dencun升级之后，L2承接了主链的负载，导致收入缩水，但这意味着费用门槛降低，吸引大众用户进入DeFi、NFT及机构应用。

评论区中，Varys Capital的风险投资主管Tom Dunleavy直言，L1的收入是生态增长的绊脚石；

而以太坊社区的周期交易者Ryan Berckmans则指出，稳定币市值60%在以太坊上，当被美国财政部长点名重视，各项链上活跃指标转好的情况下，这又如何算作衰退？

以太坊的下一个十字路口

这场辩论实际上触及了一个底层问题：我们应该如何评价以太坊的价值？

评论区反对者大多认为，以太坊正在从繁忙的执行层转向稳固的全球结算层。如果用科技股的逻辑来用收入估值，这显得过于生硬。

从科技股的逻辑来看，收入显然是最重要的，若收入的崩塌真的表示需求疲软，那么短期内牛市泡沫破灭的风险就不小。

而评论区的各种反击，实际上呈现出多指标叙事，强调以太坊的生态健康与长期转型，收入并非关键，其估值来自各方的认同度以及整个加密生态对以太坊的依赖。

辩论可能就此告一段落，但以太坊的故事远未结束。

从一个加密科技平台向全球经济体的转型，确实经历了一些阵痛，比如收入下降、L2蚕食市场份额等；

但这种转型也许正是以太坊走向成熟的必经之路。

就像互联网从付费拨号时代演变为免费宽带普及，表面上看运营商的单用户收入在下降，然而整个数字经济的规模实现了指数级增长。

当前以太坊正处于类似的拐点：主网收入的下降，恰好为更大规模的生态繁荣腾出了空间。L2的崛起并非在“抢夺”以太坊的价值，而是在放大以太坊作为结算层的战略重要性。

更重要的是，这场争论本身证实了以太坊在加密世界中的独特地位——没有人会因比特币的“收入下降”而进行激烈的辩论，因为大家早已接受其作为数字黄金的定位。

而以太坊引发如此热烈的讨论，正是因为它承载着更复杂、更宏大的愿景。

以太坊若健康，大家皆受益。下一个牛市的转折，或许从此开始。

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