Hyperliquid，敲响老牌稳定币的城门。

本文经授权转载自TechFLow 深潮，作者：Yanz，版权归原作者所有。

2025年9月5日，Hyperliquid宣布将在下一次网络升级中推出其原生稳定币USDH，以去中心化治理为主导。

该协议将USDH描述为“Hyperliquid优先且合规”的与美元挂钩的资产，旨在取代USDC等外部稳定币，建立一个自给自足的DeFi生态系统。

与传统稳定币（如USDT、USDC）由中心化实体发行并独占其利益不同，Hyperliquid采用了一种创新的去中心化投票机制：

将$USDH的发行权开放给生态团队，而非由某一实体自行推出，这样，社区驱动的模式将融入稳定币的发行过程。

此举引发激烈竞争，Frax和Paxos已提交提案，Ethena Labs也被广泛看好可能参与竞争。这场投票预计将在9月10日之前结束，可能重塑Hyperliquid的生态格局，也让稳定币市场面临洗牌的风险。

发行竞标

$USDH稳定币发行的竞争激烈，源于其在Hyperliquid生态中战略性的价值和潜在的经济回报。

Hyperliquid目前持有约57.2亿美元的稳定币，其中95%为USDC，这使得其意识到依赖外部稳定币的脆弱性，尤其是USDC可能会面临冻结的风险。

自2025年9月5日起，通过去中心化投票机制开放的$USDH发行权，标志着Hyperliquid努力打造自给自足DeFi生态的一次尝试。

基于4%至5%的储备金收益率，成功替代USDC的预期年收益极具吸引力，可能达到1.5亿美元至2.2亿美元。通过回购$HYPE或分红返还给社区，这笔资金能够显著提升$HYPE的价值和生态吸引力，因此吸引了Paxos、Frax等大型竞争者参与投标。

在$USDH的发行竞争中，获胜团队将主导Hyperliquid的5.7亿美元流动性池，获得长期收益和行业影响力。

目前竞争白热化，提案截止日期已迫近到9月10日，各方承诺加大力度，提出不同的发行计划和收益分配方案。

此外，Ethena Labs、Circle和Paypal都被社区寄予厚望，潜在提案成为黑马的可能性不容忽视。

不过，各个方案的差异也引发了社区的不同质疑。这场竞标大战不仅关乎技术的较量，更是对DeFi未来格局的争夺。

稳定币大战

不只是$USDH的发行竞争，更广泛的市场变动正在发生。

Dragonfly合伙人Omar Kanji指出，此举可能会对Circle的USDC产生重大影响。USDC目前是Hyperliquid衍生品交易的主要结算货币，在Hyperliquid上的USDC存款额高达55亿美元。

假设4%的收益率，这项迁移将为HYPE代币持有者带来额外2.2亿美元的年化收入，同时也给Circle带来了相同数额的收入减少的风险，预计USDC的流通量可能会减少7%。

对Circle和Tether而言，$USDH无疑会对他们的垄断地位形成挑战，推动他们加快创新（如Circle的CCTP V2）以应对稳定币市场的变化，稳定币市场的格局可能从双寡头（USDT、USDC）逐渐走向多极化。

Circle的CEO在9月8日表示，将强势进军HYPE生态系统，计划在HyperEVM上部署原生USDC和CCTP V2以作为突破口。

但是，这并未获得广泛信服。毕竟这条博文发布于7月31日，当时Circle已经声称即将上线的方案，至今没有明确的进展，引发用户质疑，许多用户留言表示：“你应该做得更好，行动更快。”

总体来看，最新数据显示，稳定币全球市场规模已突破2860亿美元，$USDT（59%）和$USDC（25.2%）合计占据了接近85%的市场份额。

截至9月8日，Tether的USDT以1688亿美元的流通市值领跑，凭借在中心化交易所（CEX）的广泛流通和低交易成本吸引大量交易者与散户，而Circle的USDC以725亿美元紧随其后，吸引机构用户。

Hyperliquid的尝试不仅直接冲击着当前稳定币市场的双寡头格局，同时也为其他DEX提供了范本，促使Arbitrum、Optimism等平台探索类似路径，推动稳定币市场向多极化转型。

这种对传统秩序的挑战与颠覆，使人不禁想起金融史上的经典比喻——“门口的野蛮人”。

在1989年《Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco》一书中，“门口的野蛮人”象征着新兴势力对传统秩序的挑战。

如今，这一隐喻恰如其分地映射在稳定币行业，Hyperliquid作为“野蛮人”正以其创新的$USDH敲响老牌势力的城门。

$USDH的出现引发了短期的价格波动，七天内$HYPE价格上涨12.27%。在设立新的标准的同时，迫使老牌势力调整策略，而Hyperliquid基金会及其CEO Jeff也因掌握大部分投票权而引发了市场对于公平性的讨论，决策权的集中使得其面临中心化的争议。

变革潮流汹涌澎湃，无论$USDH最终归属何方，社区受益始终是其核心。

相关推荐：Sky加入竞标大战，拟推动Hyperliquid发行USDH稳定币