以太坊再次难以突破4,000美元关口，其背后受到链上活跃度减弱、手续费下降以及来自Solana、BNB链等竞争生态系统和即将推出的山寨币ETF带来压力的影响。

核心观点：

• 尽管以太坊在机构投资者中占据领先地位，但手续费下降和链上活动放缓，持续对ETH价格带来压力。

• 以太坊的复苏依赖于更高的链上活跃度、明确的技术升级红利及战略储备公司的资金流入。

自10月29日以来，以太坊始终未能突破4,000美元关口。每次尝试反弹后，市场的上涨动力就迅速减弱，令交易者纷纷质疑：在存款多、机构需求强劲的背景下，究竟何以阻碍其进一步上涨？

投资者选择持有以太坊，部分原因在于其质押收益和作为数据存储与计算能力的基础角色。因此，链上活动的减缓自然会对价格造成压力。此前市场的活跃主要由memecoin的推出和投机交易推动，但这些动能难以持续。

数据显示，最近30天内，以太坊的交易量下降了23%，活跃地址减少了3%。同期，Tron和BNB链的交易量增幅分别达到了34%以上，Solana的活跃地址也增加了15%。

目前被视为更集中化的竞争链路，提供了更低的费用和更顺畅的使用体验。为实现ETH的持续上涨，以太坊生态需要增强去中心化应用与钱包的交互，降低跨链桥接中的摩擦成本，以提升用户体验。

以太坊的现货ETF于2024年中在美国上市，比竞争对手的山寨币ETF提前约16个月。继Solana ETF取得成功后，市场担心XRP（XRP）、BNB（BNB）以及Cardano（ADA）等新入场的资金会带来更激烈的竞争，分流原有的资金流入。

资金涌入以太坊ETF的推动力，使其在截至8月9日的100天内上涨了约140%，ETH价格首次突破4200美元，为2021年12月以来的最高水平。若资金开始撤出，将直接威胁其上涨动力。

自2024年底交易手续费峰值约为7000万美元以来，以太坊手续费已暴跌逾88%，直接影响到质押收益率。目前，市场关注即将到来的Fusaki（或Fusaka）升级带来的实质性优势。虽然二层rollup技术可以提升数据处理能力，但持有者的最终受益和具体变化尚未完全清晰。

交易员质疑以太坊的领头地位是否能转化为更高的DApp收入

尽管以太坊在总锁仓价值（TVL）和二层扩展方面保持优势，但市场交易员仍质疑这些优势能否有效转化为基于以太坊的DApp带来的更高收益。目前，Solana在DApp收入方面略占上风，同时Hyperliquid等新兴平台也带来额外竞争。

此外，虽然Base生态的扩展为以太坊生态增添了价值，但其与Coinbase原生集成所带来的使用便利还未能完全反映到整个二层生态的整体布局中，尚需时间验证其实际效果。

近期，以太坊价格跌至3,200美元，使得持有ETH的企业的股票市值低于其净资产值（mNAV）。这种情况下，企业不再有通过发行新股或增加ETH储备来融资的动力，被迫探索如发行债券等其他方式，以维持运营和投资计划。

总体来看，能否成功突破并重返4,000美元，仍取决于链上活跃度的改善、手续费的回升带来的收益支持，以及Fusaki升级的落地效果和相关红利的明确性，同时也依赖于资金流的持续进入和市场情绪的改善。

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