一位分析师指出，目前约有40%的比特币出现亏损持有的状况，而以太坊和索拉纳的亏损比例分别为40%和75%。这是否意味着市场即将进入熊市？投资者应当引起警惕吗？

根据Glassnode的最新数据显示，比特币（BTC）、以太坊（ETH）和索拉纳（SOL）的亏损持仓供应占比都处在历史高位，反映出部分投资者存在较大亏损压力。然而，深入分析锁仓情况、机构持仓及质押结构后发现，实际上真正处于流动性压力下的供应远低于表面数字，尤其是以太坊和索拉纳部分。

亏损持仓不等于可以快速抛售的流通资产

比特币目前约有35%的供应处于亏损状态，此比例上一次达到类似水平是在比特币价格接近27,000美元时。虽然市场上比特币没有像以太坊那样的集中质押机制，但其流通在外的供应其实远低于这个亏损比例。具体数据包括：

• 比特币流通总量：约19,953,406枚
• 被公共机构、私营企业、ETF和国家持有的比特币：约3,725,013枚
• 永久丢失的比特币（估算）：大约3,000,000至3,800,000枚，占总流通量的15-19%

综上所述，这些因素大大减少了你能随时抛售的实际流通供应，大约有33%的比特币实际上已从市场上移除。机构持仓（如ETF、企业仓储）整体对短期波动的敏感度较低，更多关注长期储存和资产累积，而永久丢失的比特币也进一步收紧流通压力。

以太坊方面，尽管有37%的供应目前处于亏损状态，但实际流通中可以流动的以太坊远没有表面比例那么高。原因在于：

• 以太坊总供应量：约120,695,601个
• 已质押的以太坊：约35,681,209个（约29.6%）
• 存放在现货ETF中的以太坊：约六百二十六万（约5.18%）
• 存放在战略储备（SER）中的以太坊：约636万（约5.26%）

因此，超过40%的以太坊实际上被锁定在质押、ETF或机构储备中，不具备流动性。历史经验表明，这些类别的资产对短期价格波动反应较少，意味着真正可流通、可能被抛售的以太坊供应远远低于表面显示的百分比。这也降低了其面临的抛售压力。

索拉纳（SOL）的情况更为明显。尽管有70%的流通SOL处于亏损状态，但索拉纳链上拥有最高比例的质押金：

• 索拉纳总供应：约559,262,268枚
• 质押的SOL：约411,395,791枚（73.6%）
• 存放在ETF或机构中的SOL：大约占流通量的1%

这表明，绝大部分的SOL都被锁定在验证者节点或机构产品中，短时间内不易出售。当SOL价格降至121美元时，亏损持有比例曾降至80%，而在价格接近20美元时，这一比例曾达到90%，说明亏损指标对价格快速反弹更敏感，反映的是价格变动的速度而非直接的市场恐慌。

另外，由于强制重质押锁仓，ETH和SOL的亏损供应指标在价格上涨趋势中往往快速下降，显示出峰值更可能是价格流动速度的反映，而非恐慌性抛售信号。总而言之，表面上的亏损比例夸大了市场真正的抛售压力。考虑到锁定仓位、机构持仓和永久丢失的币，真正处于流通且有可能被抛售的供应量远远低于表面数字。

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