联邦住房金融局（FHFA）关于抵押贷款风险评估中加密货币的指令，如果排除了自我托管资产，可能会增加购房者面临的交易对手风险。因此，承认自我托管数字资产对于准确反映加密货币的安全性和透明度至关重要。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官

最近，联邦住房金融局（FHFA）发布了指令，探索如何将加密货币纳入单户住宅抵押贷款的风险评估，这无疑是一个早应采取的积极步骤。

如果得以实施，这项措施可能使长期持有加密货币的购房者在申请抵押贷款时能够利用其数字资产，而无需被迫清算。

为了实现这一潜力，提出的方案必须真实反映加密货币的操作方式，这包括承认自我托管数字资产的合法性。

误读FHFA指令

一些人误解了该指令，错误地认为加密货币必须存放在美国监管的交易所才能被认可。这是一个严重的误区，且与指令的明确表述相悖。

"数字资产...必须能够在受所有适用法律约束的美国监管中心化交易所上进行验证和存储。"

"能够被存储"这一措辞明确表明，该指令要求通过美国监管的基础设施来验证和安全处理资产，而并非禁止在其他场所持有的资产。可验证性应作为标准，而不是限制于特定的托管模式。

自我托管的安全案例

自我托管在加密货币领域并非边缘现象，而是其系统架构和安全基础。良好的自我托管相较于中心化交易所提供了更高的透明度、可审计性和保护。主要托管机构和中心化交易所的崩溃突显了潜在的交易对手风险。

通过适当的记录，自我托管资产可完全可审计，因为链上的记录可以证明余额和所有权。此外，自我托管还提供更高级别的安全性，因为冷存储和无托管钱包可以减少单点故障。此外，自我托管资产是可验证的，目前已有第三方工具可用于证明钱包的持有量和交易历史。

如果政策制定者单纯因为这些资产不是由交易所托管而将其排除在抵押贷款承销之外，可能会激励更不安全的做法，并错误地惩罚正确使用加密货币的用户。

支持创新的框架

实际上，还有更好的路径可供选择。任何健全的加密货币抵押贷款框架都应允许自我托管和托管持有，只要它们满足可验证性和流动性标准。同时，该框架还应当考虑波动性，并适当应用估值折扣（减值）。另一个关键要求是使用标准的基于风险的分层方法，以限制加密货币在总储备中的份额。最后，无论采用何种托管方式，都应明确记录验证和定价方法。

这种思维方式已在股票、外币及私人股份等波动性资产中应用，因此加密货币的处理应遵循相同原则。

不要强迫加密货币适应过时模式

该指令有潜力为数字时代现代化住房金融，但必须避免强迫加密货币模仿传统模式以便于理解的陷阱。我们不应当压平去中心化的特征以适应旧的风险框架，而是要采用智能的方法来进行验证。我们应为这项工作尽职尽责，这不仅是为了加密货币持有者，同时也是为了维护抵押贷款体系的完整性。

这只是新加密货币政策面临的更大挑战的一个例子。从税务报告到证券分类，许多规则都是基于假设用户依赖中心化中介而制定的。数百万参与者选择自我托管或去中心化平台，是因为他们看重透明度、自主权、缺乏传统中介和安全性。而另一些人则偏好中心化的受监管托管机构。

这两种模式都是合法的，任何有效的监管框架都必须承认用户会继续寻求不同的选择。

对去中心化技术的更深入教育对于弥合这种差距至关重要。政策制定者和监管机构需要对去中心化的运作方式、自我托管的重要性、以及如何在不依赖第三方的情况下验证所有权有更深入的理解。没有这个基础，未来的指令、声明、法规和立法将有可能重复相同的错误，忽视整个生态系统，并未能覆盖加密货币行业的广泛参与者。

观点作者：Margaret Rosenfeld，Everstake首席法务官。

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