大多数现实世界资产（RWA）仍处于孤立和低效利用状态，未能成为可组合、适用于去中心化金融（DeFi）的基础模块。现在，是时候打破这一局面了。

观点作者：Jakob Kronbichler，Clearpool和Ozean的联合创始人兼首席执行官

现实世界资产（RWA）上链已不再是一个理论概念——其市场的认可度正在迅速增加。

稳定币是这一趋势的最佳例证。它们已成为链上交易的主力军，去年总交易额超过了Visa和Mastercard的7.7%。像美国国债这样的代币化资产也在吸引着追求收益的机构投资者。

稳定币的意义不仅体现在代币化的成功，更在于它们已转变为金融基础设施。这不仅仅是数字化美元，而是可编程货币，为其他应用提供了构建最基础的框架。

正是这种平台属性使得稳定币脱颖而出，而大多数RWA项目则陷入了困境。许多代币化资产只是被视为数字“镜像”，而实际上它们应当成为金融体系的核心组成部分。

代币化≠实际应用

几乎所有东西都可以被代币化，但这并不意味着它们就具备实际价值。

浏览RWA数据面板，你会发现总锁仓价值不断上升、发行方数量增加、关注度提升。然而，这些价值大多集中在少数钱包中，与去中心化金融（DeFi）生态系统的实际集成非常有限。

这并不是真正的流动性，而是沉淀的资本。

早期的RWA模式主要关注资产的托管或结算包装，却未能解决如何让资产在DeFi框架下真正可用的问题。法律属性进一步加剧了这一困局，限制了资产的流动和适用场景。

稳定币之所以能成功，是因为它们解决了底层基础设施问题，而不仅仅是数字化表现。稳定币实现了即时结算，消除了跨境交易的资金预付需求，并且能够无缝集成进自动化系统。而大多数RWA仍然只是数字凭证，难以作为金融体系中真正可用的功能模块。

不过，这种局面正在发生改变。新一代的产品更注重合规性和与DeFi的兼容性。当代币化资产是为了能够集成而设计，而不只是为了“存在”，实际应用才能随之而来。

集成不只是技术问题。

合规性是最大瓶颈

RWA发展的最大障碍是法律合规。当链下的代币化国债被认定为证券时，它在链上的特性也随之生效。这直接限制了它们可以接入的协议类型和用户范围。

目前，行业普遍采用“许可型DeFi”模式：要求钱包进行KYC认证、使用白名单机制和限制访问。这种做法抑制了可组合性，割裂了流动性，这正是DeFi最具价值的特性。

尽管代币化包装可以提升资产的可达性，但无法从根本上解决监管的属性问题。法律结构必须优先得到澄清。

美国参议院通过了GENIUS法案，为以国债1:1支持的稳定币建立了联邦框架。这是迄今为止最清晰的信号，表明合规和可审计的数字资产正在从边缘走向机构金融的核心。

这一转变将推动RWA从静态的映射物演变为可用、可扩展的金融工具。

流动性尚未跟上叙述的发展

RWA（现实世界资产）最具吸引力的价值主张之一在于流动性：全天候访问、更快结算以及实时透明度。然而，目前大多数资产在代币化后交易更类似于私募，成交量稀少，买卖价差较大，二级市场活跃度有限。

流动性滞后的原因在于受监管资产无法在DeFi（去中心化金融）中自由流转。互操作性的缺乏导致市场各自为政，形成明显的信息孤岛。

稳定币证明流动性来源于可组合性。当欧元、新加坡元等货币以可编程代币形式存在时，资金管理流程能够从多个步骤转变为即时跨境交易。许多资产代币化项目错失机会，原因在于它们被设计为终点，而非可互操作的组件。

解决之道并非是发行更多代币，而是构建一套面向桥梁两端、内嵌合规与透明性、能够满足机构需求的基础设施。

机构需要升级

在机构的视角下，现有系统可能较为繁琐，但却是合规且基本可用的。如果没有效率、成本或合规方面的实质提升，迁移到区块链将难以被接受。但当RWA基础设施专为机构的工作流程量身定制时，这种情况将会改变。

只有当合规性不再是一个后期补丁，而是从架构层面深度集成；只有当流动性的对接、机构级托管与报告实现无缝衔接，而不是简单的拼接，机构才会真正拥抱链上化。

这正是让链上化变得有意义的关键所在。

DeFi需要可用的资产

RWA的初衷是弥合DeFi与传统金融之间的鸿沟，但目前许多RWA却卡在两者之间。

随着机构逐步接近链上集成，DeFi协议面临着调整基础设施以支持具备现实世界约束条件的资产的挑战。

DeFi中最常用的资产依然是原生资产：稳定币、以太币（ETH）以及流动性质押代币（LSTs）。RWA的代币化资产依然高度孤立，无法参与借贷市场、抵押池或收益策略。

关于资产分类和用户访问的法律限制意味着某些协议目前无法支持这些资产，至少在未进行重大技术改造之前是如此。

这一状况正在逐步改善。我们看到新的底层组件正在被设计，以使RWA能够在受控环境下实现可组合性，并在不牺牲合规性的前提下提高易用性。

这一演变至关重要：它将使RWA在DeFi的生态系统中真正具备实际功能，而不再只是处于边缘地带。

每家机构都需要一套资产代币化战略

首批机构正开始制定适合自身的资产代币化战略。成败的关键在于平台思维：构建一个他人可以在其基础上进一步建立的基础设施，而不仅仅是将资产数字化包装。

正如2010年每家公司都需要制定移动战略、2015年需要云战略一样，如今机构必须制定资产代币化计划。

那些能早早掌握这一转变的企业，将能够设计出有能力参与并有望主导新兴代币化经济体系的系统。

而选择观望的企业，则只能在别人的平台上运营，受限于有限的控制权、灵活性和发展空间。

观点作者：Jakob Kronbichler，Clearpool、Ozean的联合创始人、首席执行官。

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