最新报告指出，随着Solana、Avalanche与其他区块链相对比特币“横盘整理”，市场已经“开始投票”表达其看法。

一位加密货币高管表示，伴随着Hyperliquid的崛起，越来越多的投资者开始关注一个新兴理论，该理论认为当前大部分加密价值被应用而非区块链所捕获，这一观点可能会在未来几个月改变投资者的行为。

“所有酷孩子都在讨论‘胖应用’理论。这可能会成为未来几个月的主流话题，”Bitwise首席信息官Matt Hougan在社交媒体X平台上发布的消息中表示。胖应用理论认为，加密应用将比它们所依赖的底层区块链协议捕获更多的价值。

“我怀疑这个理论将在1到3个月内成为主流，因此值得大家在关注加密货币发展时铭记这一思维模型，”Hougan如是指出。

少数一层网络可能会胜出，但应用将占主导地位

胖应用理论是一个相对较新的概念，它对Joel Monegro在2016年提出的胖协议理论提出了挑战。胖协议理论认为，大部分的价值将集中在基础层——如以太坊、Solana或Avalanche等区块链，而不是在应用程序层面。

与之相反，胖应用理论则认为，价值的重点在于应用层，应用比其所在的区块链能够吸引更多的收入与用户关注。

如果这一理论被更广泛接受，可能会改变投资者对Layer 1代币与应用代币的估值方式。

胖协议理论多年来也引发了许多争议。

数字资产投资公司的首席投资官Jeff Dorman在2021年的一份报告中指出，胖协议理论尚未被证明为正确，可能的原因与“价值捕获”无关。

他进一步分析称，部分原因可能是散户投资者将Layer 1网络视作简单的指数投资，而风险投资基金则更倾向于市场中更大规模的机会。

“数字资产投资仍然由早期风险投资基金主导，这些基金关注总可寻址市场（TAM）而非财务估值，倾向于寻找‘可能成为什么’而非‘现在是什么’，”Dorman解释道。

Dorman在2月9日表示：“胖协议理论对加密货币造成了严重损害。”

"这真是无稽之谈，它导致每个应用都试图成为一层网络，把所有风投资金集中于Layer 1，并使一些枯竭的Layer 1的估值超过10亿美元。”

投资公司称加密行业已“开始投票”

“会有少数几个Layer 1网络胜出，但没有一个会比应用的总和更有价值，”他补充道。

与此同时，机构投资公司Starkiller Capital在周二的报告中指出，胖应用的叙事已经开始生根。

“过去一年中，核心区块链代币相对于应用代币的价格走势清晰地说明了这一趋势。无论是以太坊、Solana还是Avalanche，选择你的区块链，它们的价格相对BTC都是在横盘或下跌，”该公司表示。

根据TradingView的数据，衡量Solana相对比特币强度的SOL/BTC比率在过去12个月中下跌了16.11%。

“市场已经开始作出选择，”该公司认为，“最显著的代币表现来自于应用，而非协议。”

Bitwise高管不同意“反一层”的观点

然而，Hougan对此公司的“反一层理论”持不同意见。

“我认为主要的Layer 1网络在明年会处于有利位置。但这个论点很有道理，确实值得考虑，”Hougan表示，同时称Hyperliquid（HYPE）是近期市场上表现突出的加密代币。

“这并非偶然。HYPE是应用层需求的直接体现，汇聚真实用户、真实流量，以及与使用相关的真实代币流通速度，而不仅仅是通用的区块空间费用，”Hougan说道。

根据CoinMarketCap的数据，Hyperliquid的交易价格为55.56美元，并在过去12个月内上涨了1636%。

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