全同态加密（FHE）技术有望通过支持私人借贷、加密信用评分和保密交易，为去中心化金融（DeFi）释放数万亿美元的资本。

观点

观点作者：Zama区块链生态系统负责人Jason Delabays

尽管去中心化金融（DeFi）近年来有所复苏，但大部分传统金融的资本依然难以进入。一些分析认为，这主要归咎于可扩展性、监管和用户体验等问题，但更本质的障碍实际上是缺乏隐私保护。如果能够解决这一点，预计将释放出数万亿美元的潜在价值。

2021年12月，DeFi的总锁仓价值（TVL）曾达到2600亿美元的高点。然而，放眼全球金融市场，DeFi的规模仍然微不足道。比如，外汇市场每天的交易额就超过7.5万亿美元，全球债券市场的总市值超过130万亿美元。自2022-2023年市场调整以来，DeFi的TVL虽有所反弹，但其在全球资本中的份额仍然有限。问题不在于其扩展能力，而在于缺少传统金融中不可或缺的隐私和合规机制。

加密技术正逐步突破最高障碍

对大多数机构和高净值个人而言，交易的隐私性是必须的。遗憾的是，在公共区块链上，每笔存取款和借贷交易都是公开透明的。这一透明度，虽然迎合了加密纯粹主义者的追求，却极大限制了传统资本的融入和机构级应用的发展。

因此，如何实现去中心化金融的“私密性”成为关键。近期，全同态加密（FHE）技术的快速发展，为解决此问题提供了新的可能。FHE允许在数据保持加密的状态下进行处理和分析，无需解密，从而大大提升数据隐私与安全性。这意味着，机构可以在不泄露敏感信息的情况下，参与DeFi操作，从而降低门槛，推动其扩展到传统金融数万亿美元的规模。

无抵押借贷及其他应用前景

无抵押借贷是FHE在DeFi中最具代表性的应用场景之一，也反映了传统金融中普通信贷的运作方式。传统金融机构通常依赖信用评估而无需抵押品，而DeFi则依赖资产抵押来管理风险，但这一机制限制了其灵活性和用户基础。FHE可以改变这一局面：用户可以在不提供抵押品的情况下，提交加密的信用及KYC信息，智能合约通过FHE在不解密的条件下验证这些信息（如“信用评分是否超过700？”），一旦通过验证，即可实现保密借贷。若发生违约，贷方有权在链下解密特定信息以采取法律行动，这样既保障了隐私，又能实现风险控制。

这一机制将使得DeFi借贷更加灵活、包容，并逐步实现与传统金融的无缝连接。未来，可以在现有协议基础上，进一步融入“保密ERC-20”代币，结合加密信用评分、隐藏放贷金额和最大提取价值（MEV）保护等技术，打造全新的借贷原语（primitives）。

对于机构用户，这意味着可以实现“私人抵押池”，头寸信息私密且可基于信用进行借贷。散户用户也能在无需抵押的情况下获得贷款，避免抢跑和MEV机器人的干扰。这将开启一条演变为“保密优先”系统的路径，从而支持更大规模、更多样化的去中心化金融应用，潜在价值可达数万亿美金，且不会牺牲去信任（trustlessness）特性。

平衡开放性与私密性：公共链的未来

公共区块链天然具有开放和互操作的优势，但传统上私有链更擅长提供数据隐私保护，吸引需要严格隐私控制的机构。借助FHE，公共区块链有望在不放弃开放性与互操作性基础上，实现对隐私的强大保护，使其在某些应用场景下媲美私有链的隐私级别。

面临的挑战与未来展望

尽管FHE和隐私保护技术带来了巨大潜力，但要在DeFi中实现万亿级资本的全面引入，仍需面对许多技术和设计难题。例如，清算机制变得复杂：加密资产值不易触发触发条件，可能需要链下中继或加密事件通知。信用系统也需兼顾隐私与问责，构建加密的KYC和违约执行机制。同时，还需优化交易的MEV保护措施，隐藏交易金额、用时间锁或批处理方案模糊交易痕迹。流动性管理也是挑战之一，如何在保密的同时保持高效流通。预言机的设计也将变得更复杂，需开发兼容加密的价格预言机，确保链上资产估值的真实性和可靠性。

这些都不是不可逾越的“交易破坏者”，而是需要逐步攻克的“谜题”。要想实现DeFi的全部潜能，必须解决这些技术和设计难题。未来，随着FHE技术的不断成熟，我们或许能在链上实现瑞士银行般的保密性、安全性，同时支持真实世界的信贷运营，这一切都变得触手可及。

观点作者：Zama区块链生态系统负责人 Jason Delabays

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