谁来接手山寨币？

本文经授权转载自深潮 TechFlow，作者：Liam，版权归原作者所有。

如果要评选世界上最热衷炒币的国家，韩国绝对名列前茅。

韩国一直是全球加密货币市场上的重要玩家，甚至发明了“泡菜溢价” (Kimchi Premium)这一现象：韩国交易者购买比特币的价格曾高出全球平均10%左右。

然而，到2025年，局势发生了巨大转变。

韩国最大加密交易平台Upbit的交易量相比去年同期骤降了80%，比特币韩元交易对的活跃度远不如以往；与此同时，韩国股市却迎来了火热行情，KOSPI指数全年上涨超过70%，不断刷新历史高点。

在Kakao Talk和Naver的论坛里，曾经每天都在讨论山寨币的散户们，现在都在热衷于“AI半导体概念股”。

加密货币圈的怪谈开始弥漫，连韩国用户都逐渐淡出了炒币的热潮。

交易量骤减，韩国人也不炒币了

过去几年，韩国一直是全球加密市场的核心战场之一。

对交易所和项目方而言，韩国拥有众多高净值客户，换句话说，韩国散户曾是山寨币的主力接盘者。

影视媒体中屡见不鲜的韩国人通宵炒币、暴富或爆仓的故事，也让人印象深刻。

但现状显示，这一切都在发生变化——数据显示，韩国的散户情绪和交易热情明显降温。

以Upbit为例，2025年11月的日均交易量仅为17.8亿美元，而2024年12月则高达90亿美元，暴跌幅度超过80%，并且连续四个月持续走低。

历史高峰出现在2024年12月3日——韩国军方宣布戒严的那天，交易量飙升至274.5亿美元，是平常水平的十倍。然而，这次狂热只是暂时的顶点，之后市场迅速冷却，交易量断崖式下滑。

更令人关注的是，交易的波动性也明显降低。在那段狂热时期，日交易最高曾达到50到270亿美元之间剧烈波动，而进入2025年后，交易量大多稳定在20至40亿美元区间，波动变得平缓。

韩国第二大交易所Bithumb的情况类似。2024年底，日均交易量约为24.5亿美元，到2025年11月，已降至不到9亿美元，整体下降约69%，流动性大幅缩水。

韩国最大的两大本土交易所同时陷入“量能衰退”，不仅代表着市场的冷却，更反映出散户情绪的全面退潮。

搜索数据也印证了这一点。在韩国的Google趋势中，比特币的搜索指数由最高点100缩减至44，下降了66%。

韩股走势火爆

那么，韩国人的资金都流向了哪里？答案是：股市。

今年，韩国股市呈现了一场“比特币牛市”的复刻版，堪称史诗级的牛市。统计显示，10月，KOSPI指数17次盘中创新高，突破4200点，仅10月一个月便上涨近21%，创下2001年以来的最佳单月表现。

今年初至今，KOSPI累计涨幅超过72%，领跑全球资产类别。

仅10月，KOSPI的日均成交额即达16.6万亿韩元（约115亿美元），单日成交最高达18.9万亿韩元（约130亿美元），环比9月猛涨44%，券商APP一度因流量激增而出现卡顿。

除了指数上涨，个别股票表现更是惊人——

三星电子自年初以来上涨了100%；存储巨头SK海力士的股价前三季度上涨了70%，年内累计涨幅达240%，两家公司每日合计成交额达4.59万亿韩元，占市场接近28%的份额。

如此火热的市场热度甚至令交易所都难以应对，韩国交易所宣布对SK海力士股票发出“投资注意”公告，原因是涨势过快，导致周二股价出现回调。

AI成为“全民信仰”

曾几何时，韩国股市长时间沉寂，几乎没有任何上涨潜力，本土媒体频繁唱衰，认为“韩国股市没有出路”，这也促使许多投资者转而炒币或投资美股。

为何到2025年，韩国股市又迎来了反转？

原因其实很简单：全球AI浪潮 + 政策推动 + 国内资金回流成为主要推手。

全世界都知道，这轮行情的火种来自於AI技术的爆发。ChatGPT点燃了全球科技股的第二轮繁荣，而韩国正身处产业链的重要位置。

韩国在存储芯片领域几乎垄断高带宽内存（HBM），恰恰是训练大型AI模型的关键基础原料。这意味着，每当英伟达与AMD的GPU出货增长，就会带动韩国芯片企业的盈利飙升。

截至10月底，SK海力士公布了三季度财报：营收171亿美元，同比增62%，利润80亿美元，也刷新历史纪录。

更关键的是，SK海力士已锁定2026年所有DRAM和NAND存储的订单需求，供不应求。

于是韩国人终于明白：AI是美国的故事，但赚钱的主要战场在韩国。

英伟达被视为美股的灵魂，而韩国散户在SK海力士找到了他们的“信仰”。

他们依然追逐那个“可能翻十倍的梦想”，但购买三星或SK海力士，也能让他们有“爱国者”的荣耀感。

另一方面，不能忽视的一个重要背景是：韩国政府正在积极救市。

历史上，韩国股票一直受到“韩国折价”的困扰：家族财阀的垄断、公司治理的不透明以及低股东回报，使得许多韩国企业的估值偏低。即便是三星电子，也一直处于全球同类公司估值之下。现在，SK海力士股价涨了240%，PE估值依然只有14倍。

尹锡悦上台后，推动“韩国版股东价值革命”，包括：推动企业分红和回购股票、打击财阀交叉持股、降低资本利得税、鼓励养老金和散户加大本土配置。

这些改革被誉为“让韩国摆脱折价的国家行动”。

因此，海外资金开始回流，本土机构和投资者也纷纷“回家买股”。

当然，另一个现实是：资金也缺少其他的去处。

韩国楼市受高利率影响降温，美股估值偏高，而加密货币市场只能被动接受资金抽离。

投资者在寻求新的投资热点，股市成为一个合理的选择。

据韩国银行数据，今年上半年，韩国散户新开证券账户超过500万，券商App下载量激增，这一波资金流入KOSPI的速度，甚至快于2021年散户涌入数字货币市场的速度。

同时，养老基金以及保险资金也在加仓本土科技股，从国家到机构再到散户，似乎都在共同推动一场“全民牛市”。

投机仍在继续

与以情绪驱动的币圈不同，韩国这次股市的牛市至少在业绩方面有所支撑。

但必须承认的是，这场牛市的核心，本质仍然是“情绪共振”。

韩国人没有改变，只是换了一个赌桌，不仅继续赌，还加大了杠杆力度。

据彭博社报道，韩国散户正在大幅提高杠杆比率，保证金贷款余额在五年内翻了一番，他们纷纷进入高风险、反向ETF等高杠杆产品。

根据格隆汇数据，2025年，韩国散户杠杆资金占总持仓比重达28.7%，比去年增加9%；三倍杠杆ETF持仓从5.1%升至12.8%，而年龄在25到35岁的年轻人杠杆使用率高达41.2%。

这类散户，似乎天生自带“梭哈”基因。

但问题也随之出现：当韩国散户都在集体把资金投向股市时，谁还会购买山寨币呢？

过去几年，韩国市场一直是各种山寨币的“终极接盘者”。

从狗狗币、PEPE，到LUNA和XRP，几乎每个牛市周期，都能看到韩国散户跃跃欲试的身影。

他们代表着全球加密市场的“情绪风向标”；只要韩国还在买，泡沫就难以破裂。

但如今，Upbit和Bithumb的交易量暴跌，意味着最后的信徒也在逐渐流失，市场失去了最后的“燃料”。

山寨币，已无人接手。

也许，只有等到全球 AI 股市热潮逐渐熄灭，或是币圈讲出一个更具吸引力的故事时，沉睡的赌徒们才会重新苏醒，回到链上继续下注。

毕竟，赌徒们从未消失，只是换了个赌场而已。

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