美国联邦储备系统内部的分歧正在加剧，鸽派官员纷纷呼吁在12月大幅降息50个基点，而鹰派官员则持谨慎态度，倾向于暂停或谨慎降息。在政策走向存在不确定性的背景下，比特币的反弹空间受到一些限制，要实现突破之前的高点，仍需宏观经济环境与资金流动共同产生共振。

在全球经济面临多重不确定性，以及美国政府“停摆”危机刚刚结束的情况下，美联储内部对未来货币政策路线的争论愈发激烈。2025年11月11日，美联储理事米兰公开强调，鉴于劳动力市场疲软和通胀压力减缓，美联储应在12月将利率降低50个基点，甚至有人认为25个基点是“最低限度的”措施。然而，其他官员如穆萨莱姆、戴利和威廉姆斯则倾向于保持谨慎，认为继续降息的空间有限，或应保持观望。这种内部分歧使得比特币在政府“停摆”危机解除后的反弹其持续性仍需验证，市场正密切关注美联储12月会议的最终决策。

一、美联储内部对降息路径的分歧：鸽派与鹰派的博弈

美联储各官员对未来的货币政策路径存在明显分歧，形成了鸽派与鹰派之间的博弈局面。

• 鸽派声音：大幅降息50基点 11月11日，美联储理事米兰表示，基于劳动力市场趋软和通胀减缓的趋势，建议在12月会议上将利率下调50个基点，他认为，只有25个基点的降息是“最低限度的”适用措施。米兰指出，失业率上升的主要原因在于政策过于紧缩，他强调，为了避免紧缩对经济带来更大压力，应持续逐步降息，以防止失业率进一步上升。

• 鹰派声音：保持谨慎或暂停降息 11月10日，美联储官员穆萨莱姆表示，他预计美国经济在明年年初会表现强劲，这使得官员们倾向于谨慎处理降息事宜。他重申，当前政策已接近极限，难以进一步降低通胀，否则货币政策可能会变得过于宽松。美联储主席鲍威尔也曾提到，12月是否降息尚未确定。多名官员强调，有必要暂停降息，以遏制高于目标的通胀水平。

• 中立观点：保持政策开放 11月10日，美联储官员戴利表示，美国经济或正面临需求疲软，同时关税相关带来的通胀压力仍受到控制。他没有明确说明12月会议将采取何种行动，但强调制定政策时应保持开放心态，深入分析现有证据，以应对未来变化。

• 经济韧性与贫困家庭情况 11月10日，纽约联储主席威廉姆斯指出，当前形势在于通胀高企尚未明显回落，经济仍然表现出一定的韧性。尽管劳动力市场逐步降温，但尚未出现明显转变。威廉姆斯还提到，许多贫困家庭正面临支付能力危机，家庭的“分化”行为可能成为影响12月降息决策的关键因素。

二、比特币反弹：政策乐观与机构动态交织

受到美国政府资金协议达成的乐观预期提振，比特币在多次未能跌破10万美元的情况下，价格重回10.6万美元附近。

• 反弹动力： 根据QCP Capital的分析，尽管OG（原始持有者）持续抛售，以及ETF资金净流出，市场仍展现出反弹迹象。

• 期权资金流向表现出市场的复杂情绪： 买入看涨蝶式期权显示投资者略偏乐观，而卖出看涨价差期权则限制了市场对新高的预期。

• 市场深度增强： 比特币在吸收OG供应压力方面表现类似过去的丝绸之路事件和Mt. Gox周期，显示市场深度逐步加厚。

• DAT（大额交易账户）活跃度下降： 尽管DAT活跃度有所减弱，但其对市场情绪的影响依然关键。比特币价格坚守10万美元，为美国国债市场提供喘息空间；但一旦突破11.8万美元，可能引发新一轮OG抛售。

三、Matrixport分析：技术与宏观因素的博弈

Matrixport指出，从技术指标来看，本轮价格回调已接近合理的性价比区间。

• 技术性买盘： RSI指数近日降至35，结合历史经验，该水平附近容易引发技术性买入。

• 宏观催化因素待验证： 比特币反弹的可持续性仍取决于宏观环境的变化。短期催化因素包括：美国政府已解除“停摆”危机（已实现），以及特朗普可能发放约2000美元的“刺激支票”，这让市场联想起2020至2021年由散户推动的热潮。

• 反弹潜力有限： 综合来看，考虑到ETF资金净流出与机构的阶段性观望，反弹动力有限，单一催化因素不足以引发趋势性逆转，仍需资金面与基本面共同配合验证。

总结：

美国政府“停摆”危机的解决为比特币市场带来了积极信号，价格已升至10.6万美元以上。然而，随着联储内部对降息路径存有分歧，以及官员们对通胀、就业和经济前景的不同预期，Web3市场在迎接资金回流的同时，也面临政策不确定带来的挑战。比特币的韧性、OG抛售、ETF流出及DAT活跃度下降等多重因素共同交织，构成了当前市场的复杂景象。未来，是否能突破关键阻力位，开启新一轮牛市，还需等待宏观环境与资金流、基本面等多重催化因素进一步协同验证。

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