谷歌支持3.2亿美元推进TeraWulf与Fluidstack的HPC托管协议，目标是获得约14%的股份。随着更多大规模计算厂商可能转向比特币挖矿领域，以满足其能源及基础设施需求，这一趋势是否真正可行？

TeraWulf的新HPC协议

内容来源于Bitcoinminingstock.io，这是一个关于比特币挖矿股票、教育工具及行业洞察的信息中心。本文最初发表于2025年8月22日，由Cindy Feng撰写。

比特币矿工之间的又一个重要HPC协议已顺利达成。近期TeraWulf的公告吸引了投资者的广泛关注，股价飙升约60%。此协议的潜在数十亿美元收入无疑是吸引眼球的焦点，而谷歌的参与则为这一合作增添了光彩。谷歌通过担保为该协议提供了32亿美元支持，并有可能通过期权持有TeraWulf高达14%的股份。这标志着大型超算公司与比特币矿工之间的首次战略性合作，充分证明了大规模计算商在电力和数据中心基础设施方面对比特币矿工的重视。

TeraWulf的协议不仅令人振奋，更为其他上市矿工提供了可借鉴的范本，尤其是那些具有更大电力和基础设施的同行。接下来的部分将分析该协议的关键要素，并分享对未来比特币挖矿与大规模计算商合作关系的思考。

TeraWulf与Fluidstack：67亿美元的合同收入，最高可达160亿美元的潜力

TeraWulf于2025年8月14日首次宣布与Fluidstack签订为期10年的HPC托管协议，涵盖了位于纽约Lake Mariner设施的200多兆瓦基础设施容量。在初始期限内，预计该协议将产生37亿美元的合同收入，如果合同续约，其潜力可达到87亿美元。

该协议采用托管结构，客户负责提供设备，而TeraWulf则提供扩展电力和专用数据中心（CB-3和CB-4）。预计Fluidstack的主要IT负载将在2026年中上线。

在2025年8月18日，Fluidstack通过租赁第三栋建筑（CB-5）增加了额外160兆瓦的容量，从而使Lake Mariner的合同总容量达到约360兆瓦，合同收入总额增至67亿美元，若续租则可达160亿美元。

值得一提的是，这不是TeraWulf的第一个HPC协议。早在2024年，公司便与G42子公司Core42达成合作，为同一地点提供72.5兆瓦的服务。通过这两个协议，TeraWulf已承诺的HPC基础设施总量超过420兆瓦，超过其目前250兆瓦的挖矿运营规模，标志着其从比特币挖矿向提供挖矿及HPC托管服务转型。

谷歌的角色：财务与战略支持

TeraWulf的新HPC协议令人振奋的原因之一在于谷歌的参与，这不仅在财务方面意义重大，战略上也影响深远。谷歌为该项目提供了18亿美元的融资担保，力保初始10年租赁协议。随着Fluidstack选择权的实施，谷歌的总担保金额可能增至32亿美元，而且还有6年的提前终止保护，为Fluidstack的租赁提供进一步支持。谷歌的保障显著降低了TeraWulf的收入流风险，提升了其融资能力。

作为回报，谷歌有机会通过期权获得约7350万股TeraWulf的股份，若完全行使将使其成为14%的股东，并成为WULF的主要股东之一。这些期权虽然不是直接稀释性，却展现了谷歌对TeraWulf长期发展的信心，如果TeraWulf成功实现增长，谷歌将获得可观的股权。

谷歌的参与不仅为TeraWulf提供了资金保障，更向市场发出了强烈信号，表明其在信用和基础设施价值上的认可。这种发展有可能重塑矿工与HPC托管之间的关系，为未来的合作开启更多可能性。

在TeraWulf的第二季度报告中，首席执行官Paul B. Prager对此协议的重要性进行了强调：

“与新客户合作及谷歌的18亿美元担保，显著提升了我们的信用形象，使我们能够获得低成本、可扩展的资本支持，与公司的增长策略相一致。”

HPC建设融资策略：精益与杠杆化

为满足Fluidstack协议所需基础设施建设，TeraWulf选择了轻资产模式。客户需自备GPU和计算集群，这显著减少了TeraWulf在昂贵且迅速折旧的硬件上的初始投资需求。

另一个资金来源为预付托管费，在建设阶段提供即时现金流。这一策略与数据中心行业的普遍融资方法一致：首先确保长期合同，再用合同担保资本扩展。

为了加快施工进度并为短期需求提供资金，TeraWulf在Fluidstack协议达成后不久宣布了可转债发行，最初的4亿美元增至8.5亿美元。根据公告，7.432亿美元的收益将主要用于CB-5的建设以及Lake Mariner的其他HPC基础设施。

虽然无法确定管理层选择可转债的具体原因，但这一方式提供了低成本资本（1.00%的利率），对比传统债务更具优势，同时在满足稳定HPC扩展需求的同时，维护了现金流（预计到2026年下半年）。上限调用结构降低了稀释风险，保护了股东权益。截止2025年8月19日，TeraWulf股价年内上涨55%，12个月已涨超101%。

与Core Scientific的协议相比较

尽管TeraWulf与Core Scientific都达成了大型HPC托管协议，但两者的模式存在明显差异。

尽管Core Scientific的合同在规模和资本支出方面占据优势，TeraWulf的协议在总收入潜力上更为庞大。最值得注意的是，它的谷歌参与是行业首例，有助于在投资者和潜在客户中提升信誉。

与展望

TeraWulf虽然进入HPC托管领域较晚，却迅速表明，成功在于执行实践。从2024年与Core42的合作，到2025年Fluidstack的协议，该公司已经从“仅仅是矿工”转变为AI和HPC经济中重要的基础设施提供商。

与那些积极宣传AI转型却缺乏实质进展的公司相比，TeraWulf在市场认知度方面相对较低，但却获得了迄今为止所有公开矿工中最大的HPC托管协议。机构投资者对此表示格外关注：超过55%的公司股权由机构持有，而零售投资者仅占约15%。这种差异可能源于TeraWulf与传统投资者进行有效沟通。例如，将比特币挖矿业务视为可以理解的商品交易，强调易于理解的边际经济学。

这种清晰的策略不仅为投资者所认可，也得到了合作伙伴的共鸣。谷歌在Fluidstack交易中的介入尤为引人注目，通过32亿美元的担保和相关期权，谷歌或将成为TeraWulf的14%股东（如果所有期权行使）。这不仅是单纯的资本支持，更是信誉的提升，影响着潜在客户和资本市场的看法。

更重要的是，这笔交易为其他矿工提供了可借鉴的成功范本：找到合适的合作伙伴并实现承诺；使用投资者熟悉的语言传达；精心考虑融资策略，并有效执行。

HPC需求确实存在。那些能够适应基础设施和信息传输需求，而又不做过度承诺的企业，可能会获得未来与大型计算厂商的合作机会，与AWS、微软、Meta或甲骨文等巨头的合作或许不再是“遥不可及”的目标。