VanEck的Nathan Frankovitz与Matthew Sigel指出，如果矿工未能持续投入最新的挖矿设备，其全球算力份额将逐步下降，导致每日获得的比特币奖励也会相应减少。

根据VanEck的数据显示，过去一年内，比特币矿工的债务从21亿美元激增至127亿美元，显示出矿工们正加快布局人工智能（AI）及比特币产出相关的基础设施，以应对行业变革。

VanEck分析师Nathan Frankovitz与数字资产研究主管Matthew Sigel在10月发布的《比特币链上检查报告》中指出，如果矿工无法持续投资于升级设备，其全球算力份额将受到影响，导致每日的比特币奖励减少。

“我们将当前的情况比作融化的冰块。历史上，矿工们主要依赖股权融资而非债务来支持高昂的资本支出。”

他们进一步补充：“这是因为矿工收益极度依赖比特币价格，而比特币属于高度投机性资产。强调一点，股权融资通常比债务融资成本更高，这也增加了矿工的财务风险。”

Frankovitz与Sigel表示：“由于矿工的收入高度依赖比特币价格，难以通过传统风险对冲工具进行管理。而比特币本身的投机性使得股权融资成本普遍高于债务融资。”

矿工向人工智能领域扩展

为实现收入多元化，越来越多的矿工开始将能源产能转向人工智能（AI）及高性能计算（HPC）托管服务。尤其是在2024年比特币减半后，挖矿奖励减半至3.125枚比特币，整体盈利压力加大。

Frankovitz与Sigel指出：“采用AI和HPC托管服务，有助于矿工通过多年合同获得更平稳的现金流。”

“这些相对稳定的现金流使矿工能够进入债务市场，将收入来源多元化，减轻比特币价格波动带来的影响，降低整体资本成本。”

目前，Bitfarms已完成总额5.88亿美元的可转换债券发行，募集资金主要用于北美地区的HPC及AI基础设施建设。

矿企TeraWulf还宣布发行32亿美元的高级担保债券，用于扩建其位于纽约巴克尔的Lake Mariner数据中心。

此外，IREN已在10月完成10亿美元的可转换债券发行，部分资金将用于企业日常运营及资本支出。

AI转型对比特币网络安全影响有限

矿工是比特币网络的核心支撑，负责验证和记录每笔交易，矿工数量的增加意味着更高的算力，也意味着更强的网络安全性。

Frankovitz与Sigel表示，矿工逐渐转向AI和HPC托管不会削弱网络的算力，反而“AI对电力的需求优先级提升，有助于比特币行业的健康发展”。

他们强调：“比特币的挖矿业务仍然依赖远程能源和发展中国家的电力市场，这些市场上多余电力的快速变现，支持了AI和HPC数据中心的建设。”

“此外，AI应用的推理需求在一天中具有一定的周期性，且依赖于人类活动的节奏。”

矿工寻求降低成本的创新途径

Frankovitz与Sigel提到，部分矿工正在探索在AI需求低迷时期，通过变现多余电力以抵消高昂备用电源（如柴油发电机）的成本。

他们认为：“虽然这些方案多数还在概念验证阶段，但这代表了比特币与AI协同发展的未来趋势，有望提升资本与电力的利用效率。”

此外，行业内还在积极研究实现比特币挖矿与能源价格波动的更好结合，期望形成更具韧性的经济模型。

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