华尔街的ETF正在逐步将比特币变成一种收费的金融工具，剥夺了其点对点（P2P）去中心化的精神，同时将掌控权集中在托管和合规环节，从而使比特币的原始优势受到侵蚀。

观点作者：Nic Puckrin，Coin Bureau首席执行官

比特币自诞生之初就是旨在实现去中心化的伟大实验，但如今这个实验正被逐步驯服，被套上了制度的枷锁、贴上了标签，并被嵌入了原本希望绕过的架构中。

华尔街的金融产品包装和政府监管指南正在将原本的点对点加密货币网络转变成规范化、符合合规的金融产品。这一过程的速度令人担忧，尤其是对那些关心比特币原始精神的人来说，更应该引起关注。

多年来，传统金融界曾嘲笑比特币……如今却开始将其上市交易，这种转变实质上是为了追逐经济利益。这体现在现货ETF和其他传统金融管道中，令曾经的密码朋克精神逐渐蜕变为全球最大管理机构所驱动的利润机器。

以美国的比特币ETF为例，它们吸引了约90亿美元的资金，这表面上看似正常增长，但实际上反映的是通过被动包装产品（而非真正的自托管钱包）进行资本的捕获。短期看似验证，长远看则可能成为对比特币去中心化本质的束缚。

包装产品、看门人、中心化瓶颈

购买ETF信托份额并不意味着拥有真正的、不记名的资产所有权。因为股东并不持有比特币的私钥，也没有真正的控制权。这些“权利”其实由少数托管方和做市商提供，他们的商业选择成为影响数百万投资者利益的事实政策。

当某些公司成为行业中大部分现货ETF托管的核心时，去中心化抗审查的能力实际上被委托给了合规的程序。以Coinbase为例，它已成为超过80%美国加密ETF发行商的托管服务提供者，这体现了中心化在公开市场上的渗透。

这意味着价格发现逐渐从自主托管的市场迁移到合规的拍卖过程。在美国，现货比特币ETF在活跃交易日中占据了相当大比例的现货市场份额。

此外，治理权也在逐步从用户手中转移到法律团队，从多个小型运营点（如钱包或节点）转向少数几家大机构。虽然这并非出于恶意，只是便利性带来的自然结果，但随着时间推移，这一趋势逐渐强化。

欧洲的市场监管（如MiCA）被宣传为提供明确的法律框架，但稳定币制度暴露了监管套利和跨境可替代性带来的问题。品牌化的代币可以在法域不同的地方流通，掩盖了潜在的集中依赖和政策漏洞。

支持ETF的论调是市场成熟的表现，但比特币本身作为一种具有货币属性的结算网络，其本质不同于其他资产类别。当越多的中介机构依赖于中心化的产品和监管体系，比特币的自托管和去中心化特性受到的压力就越大。

这种趋势使得比特币逐渐失去原本的自我对抗中心化力量的特质，更多地变成了受制于少数大机构的金融产品。这挑战了比特币的核心价值，即作为对抗集中控制的工具。数字资产的未来应是弥合去中心化与监管的平衡，而非被束缚于单一的利益体系中。

让ETF成为桥梁，而非牢笼

不必惧怕，有更好的发展路径等待探索。

设想一种模式：大量资金流入包装产品，但配合严格的自托管规范。这样，经纪商可以直接引导客户进入钱包，机构持有真实资产并提供详细的储备证明（Proof of Reserves），由计划管理者使用多重签名技术保障资产安全。

这并非遥不可及，而是一种可以实现的成熟方案，它能与比特币的核心精神保持一致，又能在扩展性和安全性之间取得平衡，让用户无需牺牲自主控制的权益。

目前，比特币被逐步“翻译”成迎合华尔街利益的工具，用以最大化回报同时减少与过时托管机构的摩擦。然而，真正的愿景是：让比特币在保持去中心化本质的基础上实现可持续扩展。

当市场被少数ETF机构所主导，单一托管方持有所有密钥，监管机构可以随时重写规则，去中心化的理想就会逐渐消逝。在这种情况下，剩下的不过是某种服务协议，反映出比特币的理论价值被削弱，核心精神被稀释。

我们的目标应是：将ETF视为推动去中心化发展的桥梁，而非限制比特币的牢笼。只有在资金流支持自托管基础设施、扩展点对点流动性时，我们才能真正庆祝比特币的未来。披露托管集中度和潜在审查风险，成为市场透明的重要标志。

目前的任务是，摆脱制度内在的中心化束缚，持续推动比特币回归其最初追求的去中心化精神。只有在这一点上，真正的去中心化比特币才会实现它的潜能，现在就是最佳时机。

观点作者：Nic Puckrin，Coin Bureau首席执行官

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