英伟达市值突破5万亿美元，验证了其精准把握并引领从游戏、加密挖矿到人工智能三大科技浪潮的能力。始终以强大的算力为核心，英伟达不断满足每个时代“淘金热”的需求，成为科技变革的关键引擎。

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2025年10月底，英伟达（Nvidia）的股价再创新高，市值一举突破5万亿美元，成为全球首家跨越这一门槛的公司。自2022年底ChatGPT问世以来，英伟达的股价累计上涨超过12倍，推动了AI革命，也引发了对科技估值泡沫的广泛讨论。现在，英伟达的市值已经超越全球加密货币市场总规模，在全球GDP排名中，仅次于美国和中国。令人感慨的是，这位人工智能时代的超级巨头，曾在加密货币领域拥有短暂的“蜜月期”。本文将回顾英伟达与加密挖矿行业的起伏历史，以及其为何逐步退出相关业务，转而专注于AI核心领域。

加密牛市：游戏显卡变身“印钞机”

回顾英伟达的发展历程，是一段科技持续演进的传奇。公司成立于1993年，凭借GPU（图形处理器）发明崛起，抓住了90年代末PC游戏的热潮，推出的GeForce系列显卡大获成功，成为行业领导者。然而，随着游戏市场逐渐饱和，英伟达曾一度面临库存积压的困境。幸运的是，机遇总是眷顾准备充分的企业——一次重大转折点出现在加密货币热潮中。

2017年，比特币和以太坊等主流加密货币价格暴涨，掀起“挖矿”狂潮。GPU因其强大的并行计算能力，非常适合挖矿，全球矿工争抢显卡资源，一时间GPU变身“印钞机”，供不应求，价格飞涨。英伟达顺势成为这场加密牛市中的最大受益者之一，销售收入大幅增加。

2020年下半年，经历两年低迷的加密市场重新回升。比特币价格从年中不到1.5万美元一路飙升，2021年初突破6万美元，以太坊价格从几百美元涨至2000美元以上。新一轮币价飙升再度引发挖矿热潮。矿工们大量采购新一代的GeForce RTX 30系列显卡，导致市场极度紧俏，原本面向玩家的高端显卡被抢购一空，价格也被炒作到天价。例如，一张建议售价人民币2499元的RTX 3060在市场上被炒到5499元，而RTX 3090的身价甚至接近2万元。

然而，显卡持续缺货引发玩家及矿工之间的矛盾。英伟达采取“双线并行”的策略：一方面调低面向矿工的显卡（如RTX 3060）中的以太坊哈希率，试图缓解供应紧张；另一方面，矿工发现通过插入“假HDMI小尾巴（dummy HDMI）”，能绕过显卡的多卡算力限制，继续全速挖矿。这一做法被矿工巧妙利用，使其挖矿效率几乎不受影响。

与此同时，英伟达为矿工专门设计了Cryptocurrency Mining Processor（CMP）系列，旨在实现“分流”。官方声明称：“GeForce显卡面向玩家，CMP专为专业挖矿设计。”CMP系列没有显示输出，增加矿架内的散热通道，调低电压和频率，以提升能效和稳定性，但没有显示输出和较短的保修期，使得退出矿业变得困难。而同时，GeForce显卡既可以挖矿，也能转售给玩家，残值和流动性更优。最终，CMP系列未能获得预期的成果，逐渐退出市场。

根据英伟达财报，2021财季，用于挖矿的显卡销量占当季出货总量的四分之一，相关的CMP芯片销量也已达1.55亿美元。当年，得益于加密热潮，英伟达全年营收飙升至269亿美元，同比增长61%，公司市值一度突破8000亿美元。

然而好景不长。2021年5月21日，中国国务院金融稳定分析委员会会议提出严厉打击比特币挖矿和交易，随后新疆、青海、四川等地相继关闭矿场，挖矿活动骤然受挫。同月，币价与算力同步承压，矿工纷纷迁移或出售设备。到9月，央行联合相关部门发布通知，将所有虚拟货币交易界定为非法，要求全国范围内逐步清退矿业，政策逐步收紧。逐步切断了加密行业的“资金链”，推动行业陷入寒冬。

矿机从业者对此已习以为常。经历过2018年矿难式崩盘的企业，有人退出，也有人坚守，将滞销矿机投入自营矿场，等待下一轮繁荣。事实证明，2020-2021年的牛市让坚持者成功翻身。

2022年9月，以太坊完成“合并”升级，从工作量证明（PoW）机制转向权益证明（PoS），彻底结束了GPU挖矿时代。无需大量显卡，整个GPU挖矿行业骤然冷却，英伟达的业绩受到直接冲击。2022年前三季度，英伟达营收同比下降17%，为59.3亿美元，净利润也骤降72%，股价跌至165美元左右，几乎腰斩。曾经的加密红利变成了沉重负担。

与挖矿行业划清界限

面对矿圈激烈的争夺和消费者的不满，英伟达逐渐认识到需要在挖矿繁荣与公司声誉之间找到平衡，及时与加密行业划清界限。公司在财务披露方面也被SEC追责，发现其在2018财年未充分披露挖矿对显卡销售的贡献，构成信息披露违规，最终支付550万美元罚款。这促使英伟达重新评估与加密行业的关系，虽然挖矿带来了利润，但其高波动性和监管风险也对公司声誉和业绩构成威胁。

2022年，以太坊转为PoS后，GPU挖矿需求大幅减少，英伟达的游戏显卡业务逐渐恢复正常。CEO黄仁勋多次强调，公司未来的增长将主要来自人工智能、数据中心和自动驾驶等领域，而非投机性的矿业业务。经过矿卡行情的起伏后，英伟达明确表态，将主要资源投入“更长远、更具社会价值”的AI生态。其在新推出的AI创业支持计划Inception官网中也已明确列出“不接受与加密货币相关企业”的准入条件，以示与过去的加密合作彻底划清界限。

那么，除了专注AI后，英伟达芯片与加密行业还能有交集吗？虽然以太坊“退出挖矿”后，GPU与比特币等主流币的联系大大减弱，但两者仍在某些新兴应用中出现交集。一些深耕加密的企业正在将业务重心转向AI算力服务，成为英伟达的客户。一些比特币矿企也开始利用富余的电力和场地资源，部署AI训练所需GPU，将部分设备从挖矿专用芯片升级为GPU，认为相较加密市场的剧烈波动，AI训练带来更为稳定的收入来源。

AI淘金：卖“铲子”的英伟达赚最多

2022年11月，OpenAI的ChatGPT引爆全球，掀起AI大模型热潮。对于英伟达来说，这是又一个“百年一遇”的黄金机会。大家逐渐意识到，驱动这些“算力“用如喝水般消耗”的AI“怪兽”，离不开英伟达强大的GPU支持。

ChatGPT走红后，各大科技公司和创业团队竞相布局大模型，显卡算力需求呈指数增长。英伟达敏锐捕捉到“算力永远是数字世界的基础货币”的本质。如今，英伟达在大模型训练芯片市场占据超过90%的份额，A100、H100和新一代的Blackwell/H200 GPU已成为行业标配。高端芯片供不应求，英伟达凭借定价权获得丰厚利润。高盛预测，2025年至2027年，亚马逊、Meta、谷歌、微软和甲骨文等五大云服务商的资本支出将接近1.4万亿美元，是过去三年的三倍多，这为英伟达的持续高市值提供了坚实基础。

不过，近年来也曾出现“降本增效”的新趋势，即开源大模型DeepSeek的崛起。DeepSeek声称只花费约557.6万美元，就能训练出媲美GPT-4的模型，随后还推出了极低推理成本的R1版本。这引发行业普遍担忧，认为中小企业借助低成本方案也能用更少GPU部署大模型，可能影响高端GPU的需求。“AI算力会被效率革命取代吗？”成为热议话题。

但事实很快证明这些担忧是误判。DeepSeek的出现，并非削减算力需求，反而激发了新一轮增长。其核心路径在于“算力平权”，通过算法优化和模型蒸馏，降低了大模型的硬件门槛，使更多企业可以负担得起AI应用。虽然表面上看，模型效率的提升似乎减少了算力需求，但实际上，普及效率革命大大推动了AI落地应用，使得推理计算的算力消耗骤增。这正如杰文斯悖论：技术进步反而加速资源消耗。DeepSeek让AI变得更容易普及，带来了爆炸式的算力需求。每次新模型推出，都会拉动GPU订单的井喷，使英伟达在这股“AI算力热”中不断壮大。

2025年2月财报显示，英伟达数据中心业务超出预期。更深层次理解是，DeepSeek的成功反映了“降本增效”带来更大规模应用扩展，激增的AI需求推高了全球算力总需求。DeepSeek反而成为推动英伟达“算力帝国”的新燃料。

如人工智能先锋吴恩达所言：“AI，就是新的电力”。在“AI即电力”的时代，英伟达扮演着“电力公司”的角色。通过庞大的数据中心和GPU集群，不断向各行业输送“能量”，推动智能化转型。这也是英伟达市值两年翻升至5万亿美元的核心原因——全球对AI算力的爆发式增长，各国科技巨头纷纷竞购算力资源，形成类似军备竞赛的局面。

市值超过5万亿美元后，英伟达的影响力已超越许多国家的经济实力。它不再只是提升游戏画质的“显卡厂商”，而是成为推动AI变革的“燃料”，在这场科技淘金热中扮演“卖铲人”的角色。公司规模越大，员工持股带来的“造富神话”也越广为流传，许多员工持有的股票价值甚至已超出年薪。而英伟达通过不断讲述新科技叙事，完成多次自我跃迁：从游戏显卡到矿潮再到AI领袖，渐入巅峰。

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