美联储内部分歧加剧，鸽派官员呼吁在12月大幅降息50个基点，而鹰派则倾向于保持谨慎，支持暂停或放缓降息步伐。政策的不确定性限制了比特币的反弹空间，突破前高的关键在于宏观经济环境与资金面能否实现有效共振。

在全球经济面临多重不确定性，以及美国政府“停摆”危机刚刚解决的背景下，美联储内部对货币政策走向的争论愈发激烈。2025年11月11日，美联储理事米兰公开表示，鉴于劳动力市场趋软和通胀有所下降，建议在12月将利率下调50个基点，甚至认为25个基点的调整是“最低合理”水平。然而，其他官员如穆萨莱姆、戴利和威廉姆斯则持更为谨慎的态度，认为未来降息空间有限或应保持弹性。这些分歧使得比特币在政府“停摆”解除后出现的反弹能否持续成为市场关注焦点，市场重点依然落在12月美联储最终决策上。

一、美联储内部分歧激化：鸽派与鹰派的博弈

美联储官员对未来利率路径存在明显分歧，形成了鸽派与鹰派的激烈博弈局面。

• 鸽派立场：积极大幅降息50基点 11月11日，美联储理事米兰表示，考虑到劳动力市场疲软和通胀压力减轻，建议在12月将利率下调50个基点。他还提到，降息25个基点已是“最低限度的”合理举措。他强调，失业率上升是政策过于紧缩的表现，“因此，应逐步调低利率，避免紧缩带来更大压力，从而引发失业率上升。”

• 鹰派立场：谨慎降息或暂停 11月10日，美联储官员穆萨莱姆预计，美国经济在明年初将表现强劲，暗示应谨慎对待降息，甚至可能暂停。他重申，当前政策已接近对通胀不再施加明显压力的水平，进一步放宽空间有限，否则容易导致货币宽松过度。美联储主席鲍威尔上月也指出，12月降息还未确定，自10月会议以来，多位官员强调需要控制高于目标的通胀，暂停降息是一种选择。

• 中立立场：保持政策弹性 11月10日，美联储戴利表示，美国经济可能面临需求疲软，关税相关的通胀压力目前依然可控。他没有对12月会议的具体决策做出明确预测，只强调“制定正确政策需要保持开放心态，结合双方证据深入分析。”

• 经济韧性与贫困家庭问题： 11月10日，纽约联储主席威廉姆斯在谈及12月会议策略时指出，“当前通胀保持高位，尚未见明显回落，经济展现出一定韧性。”尽管劳动力市场逐步降温，但没有出现剧烈变化。他补充称，许多贫困家庭正承受支付压力，家庭“分化”现象亦会影响其对美联储决策的支持程度，这将是未来的重要考量因素。

二、比特币反弹：乐观情绪推动，OG抛售与ETF资金流出共存

随着美国政府资金协议的积极预期，比特币在多次未能跌破10万美元后，价格重返10.6万美元，显示出一定的反弹势头。

• 反弹动力：行业机构QCP Capital在社交平台表示，尽管存在OG（原始持有者）持续抛售和ETF资金净流出的压力，市场仍展现出坚挺的反弹迹象。

• 期权市场：观点分化：买入看涨蝶式期权的操作显示市场仍较为乐观，而卖出看涨价差期权则限制了市场对突破新高的预期，反映出多空力量的微妙平衡。

• 市场深度：逐渐增强：比特币市场吸收OG供应压力的能力，类似于过去的丝绸之路和Mt.Gox周期，表明当下市场深度更强，有更好的抗压能力。

• DAT活跃度：尽管大额交易账户（DAT）活跃度有所下降，但其在市场情绪中的影响依然显著。比特币坚挺在10万美元关口，为美国国债市场提供稳固支撑；若突破11.8万美元，可能引发新一轮OG抛售压力，市场须密切关注价格动态。

三、Matrixport分析：技术面振荡与宏观催化待证

根据Matrixport的观点，从技术面看，本次回撤已逼近合理性价比区间。

• 技术性买盘：近期RSI已下探至35，历史经验显示此水平附近常伴有技术性买入机会，预示反弹潜力。

• 宏观催化因素：比特币反弹的持续性仍需宏观层面验证。近期催化剂包括：美国政府“停摆”逐步解决（已实现），以及特朗普有可能发放约2000美元的“刺激支票”，引发市场联想到2020-2021年的散户热潮，为反弹提供一定支撑。

• 反弹力度有限：综上所述，近期ETF出现净流出，机构偏向观望，缺乏明显的趋势性推动力。单靠上述宏观事件难以引发长线牛市，仍需资金面与基本面同步改善，方能实现趋势反转。

总结：

美国“停摆”危机的缓解为比特币市场带来积极信号，价格回升至10.6万美元以上。然而，伴随美联储内部降息路径分歧以及官员对通胀、就业和经济增长的不同评价，Web3生态在迎来流动性回流的同时，也必须应对政策不确定性带来的挑战。比特币的韧性、OG抛售压力、ETF资金流向变化及DAT活跃度的波动，共同塑造了当前错综复杂的市场格局。未来，比特币能否突破关键阻力位，启动新一轮牛市，还需等待宏观催化因素与资金、基本面同步共振的验证。

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