近期以太坊经历了剧烈抛售，与整个加密货币市场的恐慌情绪同步，但这并不意味着其存在根本性结构性弱点。机构投资者依然有望推动价格反弹，相关数据显示一些积极信号。

核心内容：

• 以太坊的价格调整与其他主要山寨币表现一致，清算主要被相对稳定的未平仓合约抵消，未出现明显的失控迹象。

• 以太坊的期权和年化资金费率显示多头需求有所减弱，但尚未出现由相关合约引发的恐慌性抛售指标。

在市场避险情绪推动下，以太坊在12小时内下跌了约9.2%。多头杠杆仓位遭遇超过5亿美元的强制清算，但在4150美元附近仍有买方积极介入。市场正在关注此次下跌是否短期过度，以及是否还有可能进一步下探至4000美元以下的风险。

以太坊的下跌趋势与其他主流山寨币基本保持一致，没有反映其生态系统存在特殊的隐忧。虽然近期以太坊期货的24小时清算量明显增加，但主要表现为未平仓合约升高和期权等衍生工具的广泛应用，并非多头杠杆过度的直接信号。

根据CoinGlass数据显示，周日以太坊未平仓期货合约总额达637亿美元，同时，SOL、XRP、BNB及Cardano的未平仓合约总计为323亿美元。到周一，以太坊未平仓合约仍维持在1420万ETH，基本持平于前一日，说明新开仓的杠杆仓位平衡了由清算带来的压力。

从衍生品市场看未现过度看涨信号

为了判断市场情绪是否出现扭转，可以关注ETH的月度期货溢价。通常，中性状况下，期货溢价会比现货高出5%到10%，反映较长结算周期的风险溢价。当空头需求增强时，溢价水平会下降至更低水平。

数据显示，以太坊的月度期货年化溢价已跌至近三个月最低点，显示杠杆多头的需求明显减弱。自周六以来，溢价已跌破5%的中性阈值，预示多头信心不足。

此外，ETH的永续合约是衡量市场情绪的重要指标。正常情况下，其年化资金费率应位于6%至12%的区间。最近，永续合约的资金费率一度降至-6%，而在周一略有回升至-1%，并且在周四之前就已低于中性水平，表明此次价格下跌更多源于恐慌性抛售，而非多头仓位的爆仓。

机构投资者的需求将成为市场反弹的关键

虽然部分机构可能持有过于乐观的仓位，但以太坊价格走弱的根本触发因素尚不明确，似乎已引发其他投资者恐慌性抛售。

比照期权市场，分析专业交易员是否提前布局，可以观察以太坊期权的买卖需求。如果少数机构大量提前做空，卖出（看跌）期权的需求将显著高于买入（看涨）期权，卖出期权的比例超过150%通常表示市场极度担忧，预示潜在调整风险。

数据显示，Deribit平台上，以太坊期权的卖出与买入比率在周三至周日基本维持在80%左右，符合30天的平均水平。整体来看，虽然相关合约产品显示多头持仓需求减弱，但并未显示此次下跌系由仓位过度杠杆化引起。

另一方面，近期期货的清算压力主要源自市场的恐慌性抛售，短期内抑制了风险偏好，但鉴于以太坊走势与其他主要山寨币一致，这不应被视为长期隐忧。随着企业储备增加及现货以太坊ETF需求的增长，重返4600美元的基本面依然稳固。

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