由于季节性“九月魔咒”以及宏观不确定性的影响，比特币、以太坊及其他山寨币出现了显著下跌，导致超过9亿美元的爆仓现象。

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最近，加密市场波动加剧。

比特币短期内跌破11万美元关口，最低触及109,324美元，为七月以来的最低点；以太坊短期内跌破4,400美元，24小时内累计跌幅接近8%。

这一波下挫引发了全市场的大规模清算：根据CoinGlass的数据，截至本文撰写时，过去24小时内的爆仓金额超过9亿美元，其中以太坊多头损失约3.22亿美元，比特币多头损失2.07亿美元。

市场的连锁反应迅速显现，主流山寨币全面承压：Solana单日暴跌超过8%，XRP下跌6%，而PENDLE、LDO、PENGU等中小市值代币的跌幅更是超过10%，单日跌幅高达13%。

历史规律：九月的“魔咒”

投资者的谨慎并非没有依据，CoinGlass的统计数据表明，九月往往是比特币和以太坊表现最差的月份之一。

上述图表对比了2017年到2024年间比特币和以太坊在九月的真实涨跌幅，可以看出：

• 在大多数年份中，比特币在九月的表现为负，仅在2023年（+3.91%）和2024年（+7.29%）录得上涨。

• 以太坊在九月的跌幅通常更为显著，2017年（–21.65%）、2020年（–17.08%）、2022年（–14.49%）均显著跑输比特币。

• 只有在2019年（以太坊+5.72%与比特币–13.38%）、2023年与2024年，出现了以太坊表现更强的情况。

这种“九月魔咒”曾在多个牛市周期中出现。2013年、2017年和2021年，比特币在夏季表现强劲后，九月均出现剧烈回调。

分析师观点：短期趋势逆转

知名分析师Benjamin Cowen指出，七八月的强势往往在九月发生逆转，比特币极有可能下探至11万美元附近的牛市支撑带。他同时警告称，以太坊可能会短暂创出新高，但随即下跌20%至30%，山寨币的跌幅可能达到30%至50%。

另一位市场分析师Doctor Profit则从宏观和心理层面提出了更悲观的观点。他认为，九月份美联储的降息与其说是一个利好，倒不如说是引发不确定性的导火索。与2024年的“软着陆式降息”不同，这一次或许将成为真正的“重大转折点”，从而引发股市与加密市场的同步修正。

在价格方面，他还强调，BTC图表中仍然存在93,000至95,000美元的CME缺口，大量流动性集中在此区间，而散户的建仓点位普遍在110,000至120,000美元区域甚至更高。要洗出这些“弱手”，价格必须跌入他们的“最大痛点区间”。

在其策略中，他表示已逐步减仓比特币和以太坊现货，转而布局短线空单。

最新的资金流动数据显示，ETF的热度正在减弱。根据SoSoValue，上周现货比特币ETF的流出额达到11.7亿美元，是历史上第二大周度净流出；现货以太坊ETF的流出额为2.377亿美元，是历史上第三大净流出。这表明机构资金阶段性转向观望，减弱了现货市场的支撑力。

链上数据也揭示出了一些结构性信号。Glassnode指出，所有比特币持有者群体“已经整体进入分发阶段”，这种一致性进一步突显出市场正在经历广泛的卖压。而以太坊在创下4946美元的新高后回落，MVRV指标已升至2.15，意味着投资者平均持有的未实现收益超过两倍。历史上，这一水平与2020年12月和2024年3月相似，分别出现在剧烈波动和获利了结之前。

宏观因素：美联储与利率风险

宏观环境的不确定性加剧了市场的紧张气氛。上周五，美联储主席鲍威尔暗示九月份可能会降息，这一消息一度刺激了市场的乐观情绪，但Cowen和Doctor Profit都提醒，降息并不一定利好，反而可能导致长端美债收益率上升，从而压制风险资产。这与2023年九月的情况十分相似，当时降息恰好标志着债市低点，随后收益率飙升。

此外，Benjamin Cowen还指出，最近发布的生产者价格指数（PPI）数据显示，通胀“比预期的要火热得多”，无疑给市场带来了额外的压力。在通胀压力尚未完全缓解的情况下，美联储的政策转向可能引发新的市场动荡。

展望与结论

从历史规律、分析师观点与宏观环境中，我们可以看到九月对加密市场构成了多重压力：

• 季节性下行 —— 历史数据表明九月通常录得显著亏损；

• 宏观不确定性 —— 美联储的政策可能成为市场的分水岭；

• 资金结构失衡 —— 机构资金流出，散户在高位追涨；

• 链上卖压加剧 —— 所有持币群体进入分发阶段，鲸鱼交易扰动市场。

虽然Cowen与Doctor Profit对调整幅度的判断存在差异，但大家达成共识：九月并非牛市的转折点，而是必须面对的一次考验。

不过，从更长远的视角来看，这次清洗可能是牛市继续的必要步骤，市场需要在“最大痛点区”内清理过热的仓位，从而为下一轮上涨腾出空间。如果清洗能够充分，BTC在后续周期仍可能冲击新高，而ETH的长期上涨逻辑也不会因此改变。

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