Hyperliquid 以惊人速度崛起，交易量和收入超越多家中心化巨头，但在 L1 公链中仍被严重低估。

在加密货币市场，去中心化衍生品交易所Hyperliquid（HYPE）正以引人注目的速度发展，其交易量和收入数据备受瞩目。近日，Hyperliquid的现货交易量甚至短暂超越了Coinbase，其永续合约交易量亦远超中心化竞争对手。更令人震惊的是，尽管HYPE的基本面不断改善，其估值在众多L1公链中仍显得低估。这究竟是市场对HYPE价值的严重低估，还是其他L1公链估值过高，令人难以置信？

一、Hyperliquid交易量“狂飙”：现货与永续合约双线超车

Hyperliquid的现货交易量显著增长，特别是与中心化交易所相比。

• 现货交易量飙升： 上周末，一家未知实体在Hyperliquid上存入并卖出约2.21万枚BTC，随后转向购买约55.5万枚ETH，交易总值超过24亿美元。这一现货交易量的激增使Hyperliquid在8月24日成为BTC现货交易量第二高的交易所，市场份额达12%，仅次于币安（38%）。与Hyperliquid在过去30天的平均每日市场份额约1%相比，增长幅度十分显著。

• 永续合约交易量： Hyperliquid的增长速度远超中心化竞争对手。在过去一年中，Hyperliquid的永续合约交易量与三大中心化交易所的比率增长超过6倍。目前，Hyperliquid的月度永续合约交易量几乎占据币安期货交易量的14%，而一年前仅为2.2%。

• 月度收入惊人： Hyperliquid（HyperCore + HyperEVM）在过去两周实现了约2800万美元的周收入，过去30天的收入达到9800万美元。这意味着其年化收入在12亿到14亿美元之间，Hyperliquid在过去两周内的周收入居于链上最高，市场份额达36%，创下历史新高。

二、HYPE估值之谜：L1公链中“最被低估的黑马”？

尽管Hyperliquid的交易量和收入表现优异，但其估值在其他L1公链中显得相对“便宜”。

• 市销率（P/S）最低： 按市销率(P/S)计算，HYPE是主流公链中最便宜的资产，其12倍的P/S比同类资产低90%。即使按完全稀释估值/销售额（FDV/sales）计算，HYPE仍是最便宜的L1。

• 估值差异： 尽管市场经常讨论L1公链是否应享有溢价，或者其估值是否应建立在收入基础上，但仅从目前的市场表现来看，HYPE的价格似乎比所有其他L1更具吸引力。

三、Hyperliquid的“最高效率”：小团队创造巨额财富

• 精简团队： CEO Jeff Yan证实，该交易所仅由11名核心成员组成。

• 人均创收： 根据DefiLlama截至8月20日的数据，Hyperliquid年收入高达11.67亿美元。该平台在8月20日实现了每位员工1.06亿美元的收入，这一数字超过了科技巨头和前纪录保持者Tether Limited的每名员工9300万美元。

结语：

Hyperliquid凭借其惊人的交易量增长与收入表现，在去中心化衍生品交易所领域中脱颖而出。然而，尽管其在市场中的表现极为优异，HYPE的估值依然较低，这使得它成为L1公链中“最被低估的黑马”。这一现象究竟是市场对HYPE价值的严重低估，还是其他L1公链的估值过高，令人不解？Hyperliquid的未来发展，将是加密市场值得关注的焦点。

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