2025 年 9 月，现实资产（RWA）的代币化正以前所未有的速度加速演进，rwa.xyz 发布的最新数据描绘了一幅现金、黄金与债务工具纷纷驶入链上世界的图景。

链上资产激增：RWA 总值突破 291 亿美元

根据 rwa.xyz 最新数据，截至本周，链上 RWA 总市值已达到 291.8 亿美元，较 30 天前增长 8.25%。这一波增长是由 387,104 位资产持有者和 210 家发行机构共同推动的。尽管稳定币并非此次报告的主角，但它们依然是整个 RWA 生态流动性的基础设施。

结构解析：私有信贷与国债撑起半壁江山

就资产结构而言，私有信贷是目前最大的板块，占据了 167 亿美元的市场份额，其次是 美国国债，总值为 74.2 亿美元。另外，商品类资产达到近 20 亿美元，而 机构替代基金也达到了 18 亿美元。

从代币发行频率来看，2025 年第二季度至今，铸造活动在各类别中保持稳定，没有明显的单月爆发。过去一周中，在 0 到 10 万美元的转账区间内，表现活跃的多为实用型代币，例如 USTB、PAXG 和 USDY，跨链交易尤为频繁，以太坊和 Solana 是主要活跃场域。

代币化国债：收益与分散并重

代币化美国国债继续保持其在 RWA 市场中的“中流砥柱”地位，总价值为 74.2 亿美元，略有周度回调（-0.46%），但仍具稳定性。平均收益率维持在 4.11%，共包含 49 种资产，拥有 52,981 位持有者，这一数字正在逐步上升。

头部产品包括：

• Blackrock 的 BUIDL：22 亿美元（回落）
• Wisdomtree 的 WTGXX：8.32 亿美元（上涨）
• Franklin 的 BENJI：7.52 亿美元（上涨）
• Ondo 的 OUSG 与 USDY：分别为 7.30 亿美元 和 6.90 亿美元
• Circle 的 USYC：5.79 亿美元
• Superstate 的 USTB、Fidelity 的 FDIT、Openeden 的 TBILL 也都维持活跃增长

资金净流入排行（30 天）

• WTGXX（+2.37 亿美元） 和 FDIT（+2.03 亿美元） 为本月最大赢家
• USTB（+9500 万）、ULTRA（+6100 万）、USYC（+5100 万）表现稳健
• 资金流出方面，BUIDL（-1.35 亿）与 JTRSY（-4800 万）处于下行轨道

多链并存，但以太坊依然主导

从网络分布看，以太坊仍然占据代币化国债市场的霸主地位，市值高达 52 亿美元。其他网络虽积极参与但份额较小：

• Stellar：5.07 亿美元
• BNB Chain：4.26 亿美元
• Solana：3.05 亿美元
• Arbitrum、XRP Ledger、Avalanche 分别处于 1.4～1.8 亿美元区间

黄金光芒四射：商品代币化崛起

目前商品类代币总值达到 25.1 亿美元，30 天增幅为 7.34%。本月转移量达 13.1 亿美元，月活跃地址上升至 8,808，持有者增长至 85,280。

黄金是绝对主角：

• PAXG（Paxos）：10.5 亿美元
• XAUT（Tether）：9.01 亿美元
• XAUm（Matrixdock）：4750 万美元

农业类资产也在扩展，如：

• JSOY_OIL：3.07 亿美元
• JSOY：1.61 亿美元
• 棉花 JCOT 与玉米 JCORN 虽然规模较小，但显示出市场探索的多样性

私有信贷：不吵不闹的巨人

私有信贷的影响力不容小觑，目前 活跃贷款规模为 167.2 亿美元，相比总发行额 305.8 亿美元，活跃度极高。平均年化收益率 达到 9.74%，共涉及 2,598 笔贷款。Figure 等平台持续拓展，Credix 也在发力利基市场。

代币化股票：波动中求稳

代币化股票本月迎来大幅增长，总值达 4.91 亿美元，上涨 62.24%。不过月转移量下降至 2.28 亿美元，月活跃地址减少至 23,627，但持有者总数仍增长至 66,910，呈现出“交易收缩、市值上升”的趋势。

全球债券：多样化布局初见成效

这一类别总市值为 6.23 亿美元，拥有 15,931 位持有者，周度增长 1.75%。核心产品包括：

• Spiko 的 EUTBL：3.24 亿美元
• Cashlink 托管的 KFW 与 NRW1：各 1.17 亿美元
• Backed Finance 的 bERNX 与 bC3M、Opentrade 的 XEVT 与 XRV
• 中国 AMC 的 CAMMF 与 Etherfuse 的 CETES 也扩展了市场版图

：RWA 市场谱写多重奏

展望 2025，代币化 RWA 呈现出更大的体量、更复杂的结构以及更强的动态性。稳定币与代币化国债构成支柱，黄金和农产品点缀商品市场，私有信贷保持强劲收益力，股票与全球债券则逐步完善资产多样性。

整个市场仿佛不是单一旋律的回环播放，而是一场越来越丰富的交响乐章，每个月都有更多“乐器”加入。随着持有者和发行人持续增加，资金流正在寻找最优的组合路径——这是 RWA 在链上生态中从幕后走向主舞台的真正标志。