VanEck的Nathan Frankovitz与Matthew Sigel指出，如果矿工未能持续投资最新的挖矿设备，其在全球比特币算力中的份额将会逐渐下降，从而导致每日获得的比特币奖励也会相应减少。

根据VanEck的数据显示，过去12个月内，比特币矿工的债务从21亿美元飙升至127亿美元，矿工们正加紧投入，以满足人工智能（AI）和比特币产出的需求增长。

在10月发布的《比特币链检查报告》中，VanEck分析师Nathan Frankovitz和数字资产研究主管Matthew Sigel表示，如果矿工不能持续投资最新设备，其在全球算力中的份额将会下降，导致每日获得的比特币奖励减少。

“我们将这种现象称为‘融化的冰块问题’。历史上，矿工依赖股权融资而非债务筹集资金来应对高昂的资本支出。”

“这主要由于矿工的收入极度依赖比特币的价格，而比特币价格本身具有高度投机性。此外，股权融资往往比债务融资成本更高，”Frankovitz和Sigel补充道。

Frankovitz和Sigel指出：“由于矿工的收入几乎完全依赖比特币价格，导致风险对冲困难。而比特币价格的投机性更大，使得股权融资的成本普遍高于债务融资。”

比特币矿工向人工智能领域拓展

越来越多的比特币矿工通过将能源产能转向人工智能（AI）和高性能计算（HPC）托管服务，以实现收入多元化。自2024年4月比特币减半后，挖矿奖励降至3.125枚，比特币的盈利能力受到一定压缩。

“这种转型让矿工能获得由多年的合同支持的更为可预测的现金流，”Frankovitz和Sigel表示。

“这些更为稳定的现金流使矿工能够进入债务市场，从比特币的投机性和价格周期中实现收入多元化，降低整体资本成本。”

今年10月，Bitfarms成功发行了5.88亿美元的可转换债券，募集资金主要用于北美地区的高性能计算（HPC）和AI基础设施建设。

矿业公司TeraWulf也宣布发行32亿美元的高级担保债券，资金将用于扩建位于纽约巴克尔的Lake Mariner数据中心。

另外，IREN也在10月完成了10亿美元的可转换债券发行，部分资金将用于企业日常开支和营运资金储备。

AI转型不会损害比特币网络安全

矿工是比特币网络的基石，负责验证和记录所有交易，形成新区块。矿工数量越多，算力越强，网络的安全性也就越高。

Frankovitz与Sigel表示，矿工向AI和HPC托管业务转型不会削弱网络的算力，反而“AI对电力的优先需求有助于比特币行业的发展”。

他们还指出：“比特币挖矿依然是利用远程或中南美等能源丰富地区的过剩电力的一种快速变现途径，有效支持了以AI和HPC的多样化需求为目标的数据中心发展。”

“此外，AI推理的需求具有一定的周期性，反映人类日常活动的变化。”

矿工如何降低成本

Frankovitz和Sigel在报告中提到，部分矿工正在探索在AI需求低迷时期，挖矿企业如何变现多余的电力产能，以减缓成本压力。

他们指出，这有助于矿工减少甚至完全摆脱高昂的备用电源（如柴油发电机等）的依赖，从而降低成本。

“虽然这些想法尚处于概念阶段，但我们认为这代表了比特币与AI之间一种更为合理的协同发展路径，最终实现资本和能源的更加高效利用。”

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