无论市场周期如何变化，交易所和做市商始终位于整个链条的最顶端。

本文经授权转载自深潮 TechFlow，作者：Liam，版权归原作者所有。

到2025年，加密货币市场的生产力革命不是AI，而是“发币工业化”。

Dune数据显示，2021年3月，全网代币大约有35万种；一年后增加到400万；到2025年春，就已突破4000万个代币。

这四年增长了百倍，几乎每天都有上万个新币被创建、上线甚至归零。

虽然“发币能挣钱”的神话逐渐破灭，但投资者和项目方仍然充满热情。与此同时，这个“发币流水线”也养活了大量服务供应商，包括代理机构（Agency）、交易所、做市商、KOL、媒体等。虽然项目赚不到钱了，但每个环节都找到了自己的盈利模式。

那么，这个“发币工厂”到底是如何运作的？真正获利的又是谁？

半年发币

“相比上一轮周期，这一轮最大的变化是，发币周期被极度压缩，从项目立项到TGE（Token Generation Event），可能只需要半年”，长期关注项目发行的加密行业KOL“Encrypted Fearless”在接受采访时如此表示。

在上一个周期，项目通常采取：花一年时间打磨产品，再用半年时间建设社区、推广，直到积累一定的用户和收入数据，然后才开始TGE。而2025年，这个流程逆转，即使是明星项目或基础设施级团队，从概念立项到上线时间也能压缩到半年甚至更短。

为什么会这样？

答案藏在行业的“秘密”之中：产品和技术的作用大大下降，可以造假数据，虚构叙事。

“没有真实的用户没关系，只要在测试网刷几百万的活跃地址，或者在某个小众市场炒作APP Store的下载量和用户数，再用Agency包装，技术和产品就不再是核心。”

对于Memecoin，更是将“速度”推向极致：上午刚发行一个币，下午其市值就可能突破千万美元。人们只关心其能否在一秒内引爆情绪，用途已不再重要。

项目的成本结构也发生了根本变化。

在上一个周期，从立项到上线的成本主要集中在研发和运营。而如今，成本主要在：上币费和做市商相关费用，包括中间环节的利益分配；其次是KOL、Agency、媒体等市场推广费用。实际上，真正花在产品和技术上的资金可能只占总成本的20%不到。

由早期需要长期积累的创业行为，变成了可以快速复制的工业流水线流程。

从强调“Mass Adoption”到追逐“注意力的竞争”，快节奏的变化让加密行业学到了什么？

集体“祛魅”

用“祛魅”一词总结上一轮牛市是恰当的。

在过去的牛市中，行业曾寄希望于L2、ZK、隐私计算等技术能重塑未来，期待“GameFi”和“SocialFi”等应用能带来主流认知。

但两年过去，这些曾被寄予厚望的技术和产品叙事，逐一失败：L2无人问津，链游烧钱难持续，社交仍在疯狂拉新。而共同的特点是，没有“真人”用户的支持。

而取而代之的，是一个充满讽刺的角色——Memecoin。它没有产品、技术支持，或任何实在的底层创新，却成为最有效的叙事工具，吸引大量关注与炒作。

散户逐渐“祛魅”，项目方也逐渐懂得游戏规则。上一轮中，受损最严重的反而是那些“认真做事”的项目。例如某个链游项目，融资千万美元，团队将所有资金投入到开发中，招聘顶级设计师，购买3A级资源，建立服务器集群。两年后，游戏终上线，但市场早已冷淡，代币价格崩盘，团队资金断裂，只能宣布解散。相比之下，一个用少量团队成员外包开发Demo，并将剩余资金购买比特币的项目，虽然Demo依旧，但资产余额反而增长了三倍，不仅没死，反而还能继续“讲故事”。

长时间的开发导致技术派失败，资金链断裂让产品派受挫，而投机者则看穿了真相：制造筹码，捕获注意力，然后退出流动性，成为新的获利路径。

随着真实项目的逐步收割，散户的耐心耗尽，不再关注项目的基本面。项目方和交易所都意识到，收益正在向“流量”和“流动性”转移。基本面不再重要，价格成为新的“基本面”，这使得与K线紧密相关的做市商变得尤为重要。

赢家通吃

不论市场周期如何变化，交易所和做市商始终占据最核心的位置。

交易所不在意币价涨跌，更关心交易量。加密货币的利润来源，不在于价格，而在于价差中的波动率捕获。

如果要评选近期最具影响力的创新，Binance Alpha无疑是关键突破，它被视为币安的“第二次商业模式革命”。

行业从业者Mike评价：“这是一个‘天才的设计’，彻底改变了现货上架方式。” 他指出，币安通过Alpha实现了：第一，将链上资产发行引入生态系统，超越了传统交易所的限界；第二，激活了整个BSC生态，甚至威胁到像Solana这样的重要公链；第三，对二线、三线交易所形成了降维打击，让它们难以竞争上架业务。

有意思的是，所有Alpha项目本质上都是支撑BNB的“养料”：每一个热度都转化成对BNB的需求。到2025年，BNB价格不断创新高，也就不足为奇了。

但Mike也指出副作用：Binance Alpha让上币变得极度流水线化和工业化，大批参与者不再关心项目具体内容，只关注积分刷取、空投领币、快速抛售等短期行为。

他理解币安的策略，曾经试图上线拥有百万人用户的游戏和社交产品，但结果不佳，还引发批评——“用Alpha+Perp打造一套标准化的上币流程，让BNB持币者、BSC和交易所用户都能获益。”

唯一的代价是，市场逐渐放弃对“价值”的追求，而转向“流量”和“流动性”』的竞争。

基本面已不再重要，价格成了新“基本面”，而以K线为核心的做市商变得不可或缺。

过去，所谓的“被动做市商”在交易所订单簿上报价，主要靠买卖差赚取利润。而到了2025年，主动做市商逐渐成为幕后核心，他们不等待行情，而是创造行情。现货市场只是工具，合约市场才是他们的主要战场。

他们在低位吸筹，同时在合约市场大规模开仓，然后拉升现货价格，引导散户追涨，获利平仓后迅速砸盘，使散户被套，合约爆仓，最后再用空单收割利润，循环往复。这种借波动获利的模式，也催生了大量“神币”，如MYX、COAI、AIA等，每一次“神话”都精准实现多空双杀。

但拉盘需要资金，因此，场外配资成为新的“金矿”。

这种配资并非传统的杠杆交易，而是专为做市商和项目方设计的“拉盘融资”。资金由场外资金方提供，做市商操盘，项目方则用代币筹码，按收益分成。这个体系让拉盘变得更加高效，利润也更高。

KOL入局

拉盘策略常用作营销手段，但需要有人“接盘”。

随着发币周期缩短，项目方必须在短时间内制造热度、凝聚共识。在此背景下，KOL和管理KOL的Agency变得更加关键，成为“流量阀门”。

项目通常通过Agency合作，安排KOL进行宣传。行业称，这些Agency数不胜数，帮助项目制造热度、吸引流量、获取用户、进行宣传和共识建立。

“在当前市场，赚中介费比自己做项目更容易。项目不一定盈利，但为了发币的营销宣传，花钱是必须的。市场上从事务所、VC到KOL和媒体，渠道丰富。”

项目选择花中介费，主要是为了效率和规避风险；此外，代理机构内部还将KOL分级，形成不同的价格层次：

• 品牌流量：顶级KOL，拥有强大个人品牌，价格较高。
• 曝光流量：受众规模住粉丝数和阅读量，主要看覆盖面。
• 买盘转化：内容带来的实际成交或转化行为数，关注转化率。

为了加深合作，项目方还会在早期设立“KOL轮”，以较低成本给予KOL一定的筹码，引导“喊单”。

这条发币“工业链”已成为加密行业的“新基建”。从交易所上币准入，到做市操盘，从资金场外配资，到Agency与KOL、媒体的流量捕获，每个环节都高度标准化、流程化。

令人讽刺的是，这套体系的盈利效率远超传统的“产品-用户-价值”路径。

那么，加密市场会一直保持这样的模式吗？也许不会。每一轮周期都由不同的主线故事推动，下一轮可能完全不同，但规律不会改变：争夺的，依然是流动性和注意力。

每个人心里都在思考：你是要制造流动性，还是提供流动性？

相关报道：Scaramucci家族向特朗普关联的比特币矿企“American Bitcoin”投资超过1亿美元。