在Tether大规模增发USDT、稳定币供应再次扩大之际，评级机构标普却将其评级降至最低水平，引发了市场对资金流向、储备透明度以及传统评级体系适用性的广泛讨论。这次增发是否表明资金回流，还是潜藏着风险预警？

根据Whale Alert监测数据显示，本周Tether公司在Tron网络上新铸造了10亿枚USDT，并将其转入一个未知钱包地址。链上分析机构Lookonchain也确认了这一增发，同时指出，自10月11日市场大跌以来，Tether与Circle已累计增发超过200亿美元的美元稳定币。

稳定币大量增发意味着什么？

以Tether的USDT和Circle的USDC为代表的美元稳定币，是加密市场中极为关键的资金入口与出口工具。其发行量的变化常被视为资本流动和市场情绪的晴雨表。

• 稳定币市值下降：表明资本外流，投资者在赎回稳定币后，资金回归至传统美元体系。

• 稳定币市值上升：意味着新资金正流入加密市场，为投资者配置加密资产提供支持。

理论上，Tether和Circle的稳定币发行都应基于真实美元存款。因此，连续出现的增发动作，尤其是在市场清算后不久，说明资金并未流失，反而有新的美元资金进入加密资产市场。

通常，这种增发可能促使市场短期或中期价格波动。当大量稳定币被兑换成比特币、以太坊等主流币种时，可能推升这些资产的价格；但如果增发主要被投机性使用，市场可能变得更加依赖流动性而非基本面支持。

然而，大规模的稳定币增发也带来潜在风险。稳定币本质上依赖发行机构对其储备资产（如法币、现金或国债）承诺的真实性。若储备不透明或管理不善，一旦市场信心受挫，可能引发赎回恐慌，导致锚定机制失效。

增发背后的价格信号：是否重演历史？

历史数据显示多次大规模增发后，市场通常伴随上涨：

• 2024年12月6日：Tether增发20亿USDT，随后10天比特币上涨约8%，从9.9万美元升至10.7万美元。

• 2025年9月4日：增发20亿USDT，30天后比特币创出新高，从11.05万美元升至12.45万美元。

这些增发事件多发生在市场相对不稳定期，却往往预示着价格的反弹。若历史规律再现，当前比特币在8.5万美元到9万美元区间内，可能正处于阶段性底部的形成中。此外，近期多项链上指标显示，主要大户鲸鱼偏向多头，在底部区域积极累积筹码，或为未来行情提供支撑。

标普给Tether的最低评级，USDT是否被市场认可？

随着市场上USDT快速增加，监管机构和评级机构对背后公司潜在风险的关注也在加剧。近期，标普在评估了资产质量、治理机制等多个维度后，将Tether的评级由4（受限级）降至5（最低级）。

Tether对此表达强烈反对，指责标普的报告存在偏差，认为其评级方法未能充分反映数字货币的本质、规模及其在宏观经济中的重要性，同时忽视了展现USDT稳定性、透明度和全球使用价值的关键数据。

标普指出，过去一年中，Tether的储备中高风险资产比例有所增加，包括比特币、黄金、担保贷款、企业债券等，这些资产信息披露有限，加之存在信用、市场、利率和汇率风险。此外，Tether对托管银行、交易对手或合作伙伴的财务状况披露仍然不足。然而，标普也承认，尽管市场波动剧烈，Tether依旧保持了较强的价格稳定性。

实际上，标普对加密行业企业的低评级并非个案。近期，标普也曾对Strategy公司的B-评级。作为三大国际评级机构之一，其评级结果在金融市场中具有一定的权威性。

标普的评级流程主要包括：

• 资产质量风险评估：分析各稳定币的信用风险、资产波动以及托管安全性。

• 超额抵押和清算机制：考察稳定币的超额抵押水平及其在压力情况下的清算能力。

• 资产质量评分：根据以上因素打分，等级从“极强”到“脆弱”不等（1-5分）。

• 治理、合规和流动性评估：从治理结构、法律监管、赎回能力、技术风险及历史表现五个方面进行综合评价。

• 风险整体评估：汇总上述维度，形成最终信用评级和风险评价结论。

但需要注意的是，标普的评级体系源自传统金融，强调的是资产质量、现金流、杠杆管理和法律监管等成熟市场的标准。在加密资产和稳定币的快速发展背景下，这一体系或许存在一定的“代际差异”——其重视的长期稳定和可预测性，与高波动且管理复杂的数字资产的实际特性存在一定差距。

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稳定币的持续增发不仅反映市场资金流向和情绪，也可能影响比特币等主流币的中短期价格走势。与此同时，这一行为背后隐藏的潜在风险——包括储备资产的透明度、托管安全和管理水平——依旧是市场关注的焦点。

此外，标普对Tether和Strategy等加密企业的低评级，凸显了传统金融评级方法与数字资产特有特性的差异。尽管评级为投资者提供一定参考，但鉴于加密市场的高波动性、去中心化特性及跨境运营模式，投资者仍需结合链上数据和市场动态，做出理性的判断。

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