随着2025年逐渐接近尾声，加密市场保持低迷状态，ETF的资金持续净流出。尽管美国银行预测2026年美国GDP增速有望达到2.4%，但比特币是否能够走出低谷，核心仍然取决于真实收益率的走势，而非单纯的经济增速数字。

2025年即将结束，加密市场却似乎提前进入了寒冬期。整个板块的成交量清淡，资金面紧张，ETF资金连续多周呈现净流出状态。

就在市场普遍担心“加密冬天是否会再次来临”之际，华尔街却公布了一份看似利好的宏观经济预测：美国银行（BofA）预计，2026年美国实际GDP增长将达2.4%。

然而，这个2.4%的增长数字，真的能让比特币走出低迷吗？答案远比想象中的复杂。

BofA的乐观预期与JPM的忧虑预警

BofA提出的2.4%预测确实令人振奋。他们认为：

• OBBBA财政法案有望通过，带动消费和企业资本支出，额外贡献约0.5个百分点

• 美联储在2025年已开启降息周期，预计2026年下半年全面显效

• 贸易政策逐渐趋于温和，关税不确定性降低

• 人工智能（AI）投资热潮依然强劲

• 基数效应使得经济数据看起来更为靓丽

此外，核心PCE（个人消费支出物价指数）被预测为2.8%，失业率微升至4.3%，整体表现符合“软着陆+略粘性通胀”的预期。

反观摩根大通（JPMorgan），则表达了不同的看法，发出了警示信号：2026年将是一次“压力测试年”。

• 特朗普时代的关税每年贡献近3500亿美元的财政收入，相关案件正面临最高法院复审，结果未明

• 在关键矿产资源上，美中两国的博弈可能带来滞胀式的供给冲击

• 2026年中期选举很可能改变众议院席位，政策制定的僵局风险升高

• 若关税政策持续，UBS预计，核心PCE在上半年可能达到3.2%，并可能长时间保持在2%以上

从宏观角度看，同样是2026年的画布，BofA看到的是顺风顺水，JPM则警示潜在暗礁。然而，真正影响比特币的，不是GDP增长的数字，而是背后的金融环境变化——尤其是真实收益率的走势。

比特币的“主线”不是GDP，而是真实收益率

过去八年的数据显示，比特币与美国的真实收益率（Real Yield）高度负相关。当10年期通胀保值债券（TIPS）收益率跌至0甚至为负时，比特币通常会出现强劲上涨（如2020-2021年和2023-2025年两次牛市都印证了这一点）。反之，当真实收益率快速上升至1.5%以上，比特币则很可能经历回调甚至熊市（以2022年的行情为典型例证）。

目前，10年期TIPS收益率已逼近2.2%，处于15年来的高位区间。21Shares和Binance Research都指出，在ETF时代，比特币的定价已深度宏观化，其价格更多受全球流动性和真实收益率影响，而非链上基本面因素。

总结而言：

当真实收益率下降 → 现金及短期国债变得不再吸引 → 资金转向长期、高Beta资产 → 比特币ETF资金流入增加 → 价格上涨

当真实收益率居高不下 → 现金和国债提供正的实际回报 → 比特币作为零息资产变得不具吸引力 → ETF资金出现流出 → 价格承压

同一根杠杆，既能推动牛市，也能深坑犁开

BlackRock的iBIT和Fidelity的FBTC等现货ETF在比特币的交易市场中占有重要份额，日均交易量已超过比特币现货交易的40%，且每日资金流入/流出易于突破10亿美元界限。

若BofA的宏观预期成真，传统机构只需轻点鼠标，即可将固定收益资产配置转换为比特币，ETF或将成为2026年最强的多头杠杆工具。

但若JPM的风险预警逐一应验，真实收益率可能会长期维持在2%以上水平。这意味着，10年期美债的4%-5%的名义收益率对风险厌恶型资金仍具吸引力，比特币ETF可能会持续遭遇资金赎回，2026年或会呈现“宏观强、比特币弱”的矛盾局面。

2.4%只是背景，真正的主角是“真实收益率”

归根结底，2026年美国经济迎来2.0%还是2.4%的增速，实际上对比特币来说并不那么重要。关键在于这一增长背后伴随的金融条件变化。

如果增长伴随通胀降低、真实收益率下降、流动性恢复宽松，比特币很可能成为本轮“软着陆交易”中最敏锐的Beta工具；反之，如果关税、财政赤字、地缘政治障碍使增长陷入“高通胀+高真实收益率”的泥潭，比特币可能在美股的繁荣中，经历一段漫长而艰难的相对熊市。

考虑到当前真实收益率仍高企，ETF的资金面较为脆弱，短期内仍需保持谨慎。但从中长期看，只要全球经济仍处于降息周期的背景中，真实收益率终将回落的那一天终会到来。那一天，或许将是比特币真正翻身的时刻。

因此，投资者当前最应关注的，不应盲目押注于2.4%的数字，而是要紧密追踪10年期TIPS收益率的变化动向。你准备好迎接变化了吗？

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