全球排名第三的稳定币USDe因高杠杆引发连环爆仓，一度价格跌破锚定，最低触及0.65美元，导致近190亿美元的巨额平仓，暴露出合成美元稳定币及DeFi循环借贷策略在极端市场环境下的结构性风险。

当“稳定币”与“暴跌”挂钩时，加密市场瞬间紧张。北京时间周六凌晨，一场突发的加密货币连环爆仓事件，让全球第三大稳定币USDe成为焦点。该由Ethena Labs团队打造的“合成美元”稳定币，在短短30分钟内最低跌至0.65美元，引起全球金融市场关注。随之而来的是近190亿美元的多头仓位被强制平仓，逾160万个账户被强平。这场罕见的“血洗”不仅动摇了投资者对USDe稳定性的信心，更深刻揭示DeFi领域高杠杆策略和复杂合成资产在极端波动市况下的致命弱点。

一、USDe脱锚事件回顾：一场190亿美元的清算风暴

本次市场剧烈波动始于周六凌晨，迅速演化为大规模爆仓。

• 价格闪崩： 自周六凌晨5点20分左右起，USDe在一家知名交易所现货价格突然脱离锚定，30分钟内跌至最低0.65美元。风波持续近两小时，多种主流加密资产的封装代币同步暴跌，形成加密历史上罕见的巨额爆仓潮。

• 巨额清算： 根据CoinGlass数据显示，过去24小时内约有190亿美元的多头仓位被清算，超过160万个账户遭遇强制平仓，数字触目惊心，凸显市场连锁反应的激烈程度。

• 事件导火索： 业内调查显示，此次风波源自一家大型机构跨保证金组合爆仓，引发市场大范围清算。抛售压力如多米诺骨牌效应，迅速将原本紧贴美元锚点的代币价格推离。USDe首当其冲，随后BNSOL与WBETH价格跟跌。集中爆仓进一步放大波动，形成恶性循环。币价触及强制平仓线后，交易所系统自动清仓，导致价格进一步下行。

二、USDe的“合成美元”机制与高收益背后的脆弱性

USDe作为全球第三大稳定币，市值超120亿美元，其设计机制与传统法币支撑的稳定币截然不同，正是此设计导致其在波动市场暴露出致命风险。

• 独特的合成机制： 与USDT等通过法币、美元债券或黄金等硬资产支持的稳定币不同，USDe并非由实物资产直接支撑，而是基于Ethena Labs团队设计的“合成美元”。用户抵押加密资产（如比特币、以太坊及流动性质押代币）铸造USDe，同时项目方在衍生品市场构建相应空头头寸，用于对冲抵押品价格风险。理论上，这一“Delta中性”组合应能确保USDe价值稳定，无论基础资产如何波动。

• 高收益吸引力： USDe能够快速走红，部分源自其稳定币机制允许产生收益。在牛市期间，永续合约多头方向做空方支付资金费率，部分加密资产同时产生质押收益。这种“高收益”特质吸引了大量寻求套利及杠杆交易的投资者。

• 风险放大：“USDe循环贷”策略： 在风控尚未完善的加密领域，出现了“USDe循环贷”这一极具危险的操作策略。投机者抵押USDe借出其他稳定币，再铸造更多USDe，反复循环，杠杆倍数无限放大。周六市场遭遇强烈抛压时，USDe成为爆仓核心。随着整个加密市场价格走低，尤其是以太坊资金费率跌至2024年日本央行加息事件后的最低水平，巨鲸及机构用作保证金的USDe遭到清算，抛售加剧币价脱锚。杠杆满载的“循环贷”用户遭遇灾难，智能合约自动强制平仓，更多USDe被卖出，导致恶性循环持续发酵。

三、交易所急速响应：补偿措施、风控升级与何一的危机公关

事件发生后，涉事交易所币安迅速介入，意图降低用户损失并强化风险控制。

• 补偿方案： 币安公告称，将对因USDe脱锚平仓且持有USDe、BNSOL、WBETH作为抵押的合约、杠杆及借币用户进行补偿。补偿计算基于10月11日08:00市价与平仓价差额及清算费用，剔除异常极端点，预计72小时内完成发放。币安特别指出，纯属市场波动及未实现盈亏不在补偿范围之内。

• 风控措施升级： 币安宣布实施三道风险防线以避免类似事件复发：

1. 将赎回价格纳入BNSOL、WBETH、USDe价格指数权重。

2. 为USDe设置最低价格限制，类似传统金融市场的熔断机制。

3. 提高风控参数的复审频率，增强动态监控能力。

• 何一的“危机公关”： 币安联合创始人何一在X平台发布多篇声明，向社区致歉并解释事件原因，承诺补偿平台责任导致的损失，但坚持不覆盖市场波动产生的损失。然而币安客服在与用户沟通时表示“山寨币价值原本就是0”，试图解释不补偿波动损失，言论引发社区强烈不满，被质疑缺乏同理心且不专业。何一随后解释，币安启用了实习客服团队，且客服使用翻译工具，沟通存在误差可能。

四、市场反思：重新审视稳定币本质与风险

USDe事件再次促使市场对稳定币核心特性及潜在风险进行深刻反思。

• “稳定”的定义再思考： 一款宣传“稳定”的币种为何会出现如此剧烈波动？市场开始重新探讨“稳定币”的定义，特别是合成稳定币所面临的风险敞口。

• 高波动与高杠杆的本质： 加密市场本质上波动剧烈，再加上DeFi领域普遍存在的高杠杆操作，即便设计精良的稳定币也难逃极端行情冲击的命运。

• 平台责任与投资者自律： 虽然币安通过补偿和风控升级积极止损，但杠杆永远是一把双刃剑。脱钩事件警示投资者，即使交易所能部分承担责任，过度借贷仍会在极端行情下急剧放大损失。在无熔断、无涨跌幅限制的加密市场中，保持仓位灵活和充分的风险预留仍是个人资产安全的最后防线。

• 不可预测的“黑天鹅”事件： 当前市场环境中，没人能准确预测下一次“黑天鹅”何时出现，USDe在下一次风暴中的表现仍不明朗。项目方Ethena Labs事后强调，USDe目前仍处于超额抵押状态，铸造和赎回机制正常运行。

结语：

USDe此次短暂脱锚事件，是加密市场近期的重大考验。它暴露了合成美元稳定币在高波动环境下的潜在脆弱性，也警示了DeFi高杠杆“循环贷”策略可能引发的灾难性后果。尽管交易所及时采取补偿和风险控制升级措施，这场“血洗”再次提醒所有市场参与者：在追求高收益的同时，必须充分认识到加密市场固有的风险，稳定币的本质、杠杆风险以及平台与投资者的责任，都值得全面反思与警醒。

相关推荐阅读： 新元稳定币XSGD登陆交易所，新加坡“本币”挑战美元霸权