比特币（BTC）从近期高点回落了大约25%，市场纷纷担心四年周期“魔咒”的重演，但分析师普遍认为其坚实的基本面将支撑价格出现“浅度回调”，而非导致历史性的暴跌。

自2025年10月6日创下约12.6万美元的历史纪录新高以来，比特币在短短一个多月内下跌了约25%，引发了市场的广泛担忧。许多投资者担心这是否预示着曾经的四年周期“魔咒”将再次重演，比特币可能会迎来再次的大幅回调。同时，美联储内部在降息路径上的分歧越发明显，增加了宏观经济的不确定性。伯恩斯坦的分析师指出，这次的调整反映了市场对周期模式的焦虑，但他们相信当前的基本面依然强劲，这次下跌更可能是一次“相对浅的回调”，形成新的局部底部，而不是像过去那样的严重下跌，其幅度可能达到60%至70%的跌幅，主要因为持有者的供应被大量吸收。尽管如此，机构抛售潮与散户恐慌情绪交织，带来诸多不确定性，未来比特币的牛市能否持续令人关注。

一、比特币暴跌25%：四年周期“魔咒”的阴影

自10月6日创下约12.6万美元的历史高点以来，比特币价格已下跌约25%。

• 历史四年周期： 伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani指出，此次调整反映出部分投资者对于历史四年周期模式的担忧——这一周期曾在2013年、2017年和2021年达到顶峰。部分投资者预期2025年会再度重演，于是在市场疲软时提前抛售，形成了一定的自我预言式的买卖行为，从而加剧了价格波动。

• 短期回调，非长期趋势： 尽管如此，伯恩斯坦团队认为，这次的下跌更像是一次“浅度回调”，而非市场的根本转势。他们指出，当前的市场基本面依然强劲，数据显示，这次下跌更像是市场的短暂调整而已，有望形成新的局部底部，而不会像以往周期中出现的60%到70%的极端跌幅，原因在于长期持有者大量吸收了供应。

二、美联储内部在降息问题上的分歧加剧：宏观前景不明

在持续的通胀压力与劳动力市场疲软的争议中，美联储内部的分歧变得尤为明显，这在鲍威尔任期内较为罕见。

• 鸽派倾向： 11月18日，理事沃勒表示支持12月再次降息，他担心劳动力市场将迅速放缓。他指出：“我对通胀没有太大担心，重点在于劳动力市场。经历几个月的疲软后，预计最新的九月就业数据或未来的经济数据，都不会改变我认为降息的必要性。”

• 鹰派声音： “美联储传声筒”Nick Timiraos强调，内部存在两派——其中一派更担心过度通胀，专家包括几位投票的地方联储主席和理事巴尔。这导致政策分歧加剧。

• 挑战局面： 根据Timiraos的报道，预计在12月会议中，至少有三名官员会持不同意见，包括反对者可能反对维持利率不变以及反对降息25个基点的声音，这使得政策决策变得更加复杂。

三、机构抛售潮与散户恐慌：市场进入去杠杆阶段

伴随美联储政策前景的不确定，机构投资者大量抛售比特币，加之散户的恐慌情绪，市场整体表现出明显的去杠杆趋势。

• ETF资金外流： 据QCP Capital消息显示，连续四个交易日美国现货比特币ETF出现资金赎回，累计达约13亿美元，给市场带来额外压力。由于机构抛售和ETF资金流出，市场反弹的基础受到威胁，短期内进一步的抛售可能持续。

• 期货仓位减仓： Matrixport指出，市场整体杠杆已明显收缩，包括未平仓合约规模已下降50%。高仓位风险随之增加，部分资产的流动性也在逐步收紧，特别是接近93,000美元的关键支撑位，预示短期流动性可能进一步收缩。

• 集中持仓风险： 近期四季度，机构高杠杆仓位已基本出清，但ETF的持仓依然集中，若市场继续走软，这部分资金可能再次减仓，从而引发新的流动性紧张。

四、比特币与纳斯达克指数的高度相关：如杠杆科技股

据11月17日的The Kobeissi Letter报道，比特币与纳斯达克100指数在过去30天的相关系数已达0.80，这是2022年以来的最高水平，也是近十年来的第二高。

• 正相关性： 在过去五年里，两者始终呈正相关，尤其是2023年曾短暂波动。整体而言，比特币与纳斯达克的五年相关系数为0.54，显示出其高度同步的走势，像是被“杠杆化的科技股”。

• 表现类似杠杆化科技股： 相比之下，比特币与现金和黄金的相关度基本为零，表明比特币的表现已越来越像一只放大了杠杆的科技股，风险和波动性也相应增强。

五、美联储对加密货币的立场：中立不干预

11月17日，副主席杰斐逊表示，美联储一直以维护金融创新为目标，数字资产的发展是这一趋势的一部分。

• 立场中立： 美联储不主动鼓励，也不阻止加密货币，主要作用是确保在公众接受新技术的同时，银行体系的安全性和稳定性得到保障。

• 稳健监管： 只要美联储的货币政策与经济需求保持同步，创新的数字资产不应影响其政策执行能力，也不应成为金融稳定的威胁。

比特币自10月高点出现大幅回调，加之美联储内部在降息路径上分歧加剧，构成了当前加密市场的复杂背景。虽然市场担心四年周期“魔咒”重演，但分析师普遍认为，从基本面来看，市场状况依然健康，此次回调更可能是暂时的“浅度调整”。然而，机构的抛售和散户恐慌导致市场明显处于去杠杆阶段，未来比特币是否能持续反弹仍存在不确定性。

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