分析师普遍认为，比特币目前已进入了缩短的熊市周期。随着美国政府“停摆”危机的缓解，市场流动性得以一定程度改善，但这仅仅是暂时的缓解，真正的市场转折点仍待观察。市场的转向需要等待2025年12月美联储停止缩减资产负债表，并明确未来降息路径，才能形成较为稳固的底部反转信号。

近年来，全球经济环境充满不确定性，尤其是美国政府的“停摆”危机刚刚解除，短期内流动性有所缓解，但市场对未来宏观政策的预期依然充满变数。2025年11月12日，著名“美联储传声筒”Nick Timiraos披露，美联储内部在应对通胀压力与劳动力市场疲软之间的平衡上出现严重分歧。这种分歧在鲍威尔主席执掌美联储近八年来极为罕见，进一步加剧了市场对未来货币政策的不确定性。 尽管投资者普遍预期美联储可能在下次会议上降息，但内部的意见分歧让这一预期变得复杂。部分官员主张在12月或明年1月采取行动，但也有人呼吁谨慎，强调需要等待新数据再行决策。此外，部分观点认为，12月的降息或将同时伴随更强的政策指引，或为未来降息设置更高的门槛。 同时，市场上也存在鸽派与鹰派的声音。一方面，11月11日美联储理事米兰表示，考虑到劳动力市场趋软和通胀趋降，建议在12月降息50个基点，最低幅度为25个基点；另一方面，11月10日穆萨莱姆则预期经济将在明年年初反弹，强调现有政策已接近极限，进一步降息空间有限，避免货币政策过度放松。

二、比特币反弹受阻：市场情绪仍脆弱，机构资金持观望态度

在政府资金协议带来的短暂乐观情绪推动下，比特币一度突破10.7万美元大关，达到10.6万美元左右。然而，随着市场情绪的波动，比特币的上涨动力仍显不足，其反弹的持续性面临多重挑战。周一，比特币短暂升至107,000美元后，又回落至105,000美元以下，显示市场仍受到前期抛售和不确定性影响，整体情绪偏向脆弱。 机构持仓方面，大额持有者（OG）在今年高位获利了结，派发的BTC数量超过了36万枚，实际卖出数量甚至达到257万枚，占流通总量的13%。尽管如此，价格与7月7日相比的差距仅有2000美元，显示市场需求仍然强劲。分析师Murphy指出，需求端的强大支撑使得当前市场依旧处于牛市中，而非牛转熊。 在技术层面，比特币仍被困在200日移动均线（约11万美元）之下，这是上行的一个关键阻力位。技术分析显示，目前处于波浪理论中的4浪调整阶段，预计未来几个月将维持横向盘整态势，进一步支持短期内不大幅深跌的预期。

三、比特币市场周期与宏观流动性分析

• 周期： 比特币已结束传统四年一周期的牛熊轮转，逐步进入熊市初期。近期多种老牌山寨币出现爆发拉升，表明市场情绪有所变化。然而，受美股AI泡沫的影响，这次熊市周期或将比往年显著缩短。

• 流动性预期： 由于美国政府关门和持续的缩表政策，市场流动性曾非常紧张。随着政府停摆临近结束，流动性有所改善，带动市场反弹，但并不足以引发新一轮牛市。根据Matrixport分析，12月开始，美联储可能停止缩表，甚至重新开启扩表操作，届时美股与比特币的流动性环境有望显著改善，有助于支撑价格。

• 技术分析： 目前比特币处在较大的4浪调整中，依据波浪理论，此类调整多为横向，尤其在此前2浪的陡峭调整之后。这一形态暗示短期内市场仍将经历横盘震荡，不宜期待大幅下跌或反转。

综合宏观政策动态、市场周期、技术形态，分析师普遍认为，短期内比特币仍处于调整阶段，未来变局取决于美联储在12月会议上的政策决策、宏观资金流向，以及市场对未来政策路径的预期。

结语：

美联储内部关于12月降息的分歧，为市场增加了不确定性。尽管在政府暂时缓解的背景下，比特币有所反弹，但能否持续还需观察未来几个月的政策走向、资金流入以及技术面表现。在当前复杂的宏观环境下，市场对未来走势保持谨慎，等待关键政策信号的确认，以决定加密市场的下一步方向。

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