尽管传统ETF投资者仍愿意支付溢价进行多头操作，但原生比特币持有者出售备兑看涨期权的行为已对价格上涨形成抑制作用。

据市场分析师Jeff Park指出，长期持有比特币的“鲸鱼”或“OG”投资者通过出售备兑看涨期权，正在对现货比特币价格构成下行压力。备兑看涨期权指的是卖出一种期权，赋予买方在未来以约定价格购买资产的权利，但非义务，从中卖方收取权利金作为收入。

Park分析称，这些大型、长期储备比特币的持有者利用这种策略引入了不成比例的卖压，主要原因在于这些期权的对手方通常是做市商。做市商为了对冲他们因购买看涨期权而暴露的风险，需要在现货市场卖出比特币，从而抑制了市场价格的上升。

由于用于承销期权的比特币多为长期持有资产，这些期权并未带来新的需求或提升市场流动性，反而对价格产生了净下行压力。Park指出：

“当你拥有超过10年的比特币库存时，卖出看涨期权只是在增加负向的delta敞口。当你卖出看涨期权，实际上就是在成为delta的净卖家。”

这份分析得出结论：比特币价格目前主要受期权市场影响，只要“鲸鱼”们继续通过出售备兑看涨期权以获取短期利润，价格将维持震荡态势，难以实现明显上涨。

比特币与股市的相关性分析：逐步脱钩趋势

一些分析师认为，比特币曾与科技股表现出一定的相关性；但在2025年下半年，出现了价格逐步脱钩的迹象。当时，股市持续创新高，而比特币则回落至约9万美元左右。

多位分析师预测，若美联储继续实施降息政策并向市场注入流动性，预计比特币将再次进入上行通道。这对偏好风险资产的投资者而言是一个有利的价格催化剂。

据CME集团的FedWatch工具显示，约24.4%的交易员预计在1月的FOMC会议上，美联储可能再次降息，带动市场情绪回暖。

然而，也有部分分析师表达了谨慎态度，他们预测比特币可能会下探至76,000美元，认为当前的牛市已经逐步结束。

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