比特币相对于黄金的表现近年来不佳，加上全球流动性快速扩张，显示当前比特币的估值被大幅低估。究竟比特币有望成为2026年的明星资产吗？

当前比特币的交易行为反映出其与宏观经济基础之间存在显著脱节：在全球流动性激增的环境下，比特币的价格仍然远远落后于货币供应增长和黄金的创纪录表现。Bitwise公布的最新报告指出，这一巨大差距或为比特币在迈向2026年时提供一次非对称的投资机会。

关键要点：

• 比特币相对于全球货币供应目前低估了66%，模型估算的公允价值约为27万美元。

• 黄金吸收了2025年大部分的货币稀释需求，相对于全球M2货币供应已被高估75%。

全球流动性趋向再通胀，但比特币尚未充分跟随

Bitwise《月度比特币宏观投资者》报告指出，当前的宏观环境对比特币的基础面比其价格表现更为乐观。随着美国每年发行近1.9万亿美元国债，特朗普政府曾承诺发放2000美元刺激支票，美联储的量化紧缩（QT）已于12月1日结束，全球流动性明显转向再通胀策略。

同时，日本推出了1100亿美元的经济刺激方案，加拿大重启了量化宽松（QE），中国也批准了价值1.4万亿美元的财政刺激措施。在过去的24个月中，全球已进行超过320次降息，全球货币供应（M2）飙升至137万亿美元的新高。

在此背景下，Bitwise强调了比特币历史上最大的一次估值偏差之一。根据其协整模型，比特币相对于全球货币供应的低估程度达66%，对应的合理估值约为27万美元。如果比特币回归其长期流动性锚点，这意味着潜在上涨空间高达+194%。

总而言之，比特币在当前与全球货币扩张的背景下被严重低估。这一动态尤为重要，因为比特币凭借其绝对稀缺性，历来是货币稀释的敏感晴雨表，正如报告中所强调的那样。

与此同时，黄金已吸收了过去两年中大部分的货币流动性，现已超过全球货币供应的75%。Bitwise表示，这进一步增强了比特币轮换的理由，有望带来极为可观的表现。

比特币相对黄金，后者有望获得更优的风险调整后回报

富达投资全球宏观策略主管Jurrien Timmer指出，目前比特币的动量和夏普比率指标均落后于黄金。这使得两者处于“完全相反”的位置，即黄金提供了更优越的风险调整后回报。虽然目前尚未出现明确的反转信号，但Timmer认为这种背离可能会引导比特币朝向均值回归的方向发展。

从更长的周期来看，Timmer指出，虽然后来比特币价格已跌破10万美元，但其仍然基本符合长期的幂律采纳路径。随着比特币逐渐走向成熟，其抛物线式的高回报趋势逐渐收敛，结构依然稳健，只是波动性逐步降低，可视为“黄金的成长版”。

本文不提供投资建议或推荐。所有投资和交易均有风险，建议读者在决策前应进行充分研究。

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